日本短天期公債下跌 市場對日本央行升息預期升溫至1%

日本短天期公債價格於8月2日下跌，因交易員增加對日本央行（BOJ）升息的預期，將10年期殖利率推升至2.9%，為1996年以來最高水準。

日本央行在7月聲明中表示，「若通膨風險持續，最早可能在9月考慮升息。」日本央行將政策利率維持在1%，同時保留再次升息的空間。

30年期日本公債殖利率攀升至4%以上，收緊了全球最大主權債券市場之一的長期融資條件。日本中央政府債務於3月達到1343.8兆日圓，而日本央行截至7月20日持有政府證券達518.2兆日圓——約占未償還日本公債總額的一半。

殖利率飆升具有全球影響。日本仍是美國國債的最大外國持有者，持有規模約1.143兆美元，日圓走強可能導致利差交易解除，迫使投資者拋售外國債券和股票。日本央行的下一次政策決議預計在9月舉行。

短天期日本公債的走勢反映出市場日益確信日本央行將再度採取行動。央行自上次調整以來一直將政策利率維持在1%，但官員已釋出訊號，表示持續的通膨壓力——部分由能源成本和日圓疲軟所推動——可能證明進一步收緊是合理的。聯準會自2024年以來的降息與日本央行的升息已縮小了日本與美國之間的利率差距，使日圓對政策變動更加敏感。

日本的財政狀況放大了風險。根據財務省數據，中央政府債務於3月達到1343.8兆日圓，包括債券、借款和融資票據。日本央行截至7月20日持有政府證券達518.2兆日圓，意味著央行持有約一半的未償還日本公債市場。

利率差距收窄之際 日本公債殖利率飆升

30年期日本公債殖利率在過去十年中飆升超過1,100%，反映投資者要求持有日本長期債務的補償提高。日本的債務占GDP比率幾乎是美國的兩倍，使該國特別容易受到借貸成本上升的影響。

較高的殖利率可能提振日圓，並緩解來自燃料、食品和原材料的輸入性通膨。但更緊縮的貨幣政策也將增加主權債券市場的再融資成本，並降低銀行、保險公司和退休基金持有的現有長期債券價值。

全球外溢風險

日圓長期以來支撐國際利差交易，投資者以低利率借入日圓，用以購買其他地區的高收益債券、股票和數位資產。日圓走強和國內利率上升將使這些持倉的維持成本更高，可能迫使投資者拋售外國資產以償還日圓計價的融資。

日本1.143兆美元的美國國債持倉將日本公債殖利率上升與美國借貸條件直接聯繫起來。隨著國內債券更具吸引力，資本可能回流國內，而用於為貨幣干預融資的國債拋售可能對美國借貸成本施加額外壓力。

貨幣干預已經加劇。日本在7月30日美元逼近164日圓時，可能已花費高達589.7億美元買入日圓，美國財政部也透過紐約聯準會購買日圓。

此事件讓人聯想起1998年6月，當時的協同干預包括美國方面投入8.33億美元。國際貨幣基金組織和聯準會主要將1998年的動盪歸因於俄羅斯違約、亞洲金融危機以及長期資本管理公司（LTCM）的瀕臨倒閉——這凸顯了市場的脆弱性，而非證明干預本身會導致金融不穩定。

當前的風險在於不斷上升的債務成本、貨幣支撐和跨境融資之間的相互作用。日本必須謹慎管理這一調整過程，以避免破壞其債券市場穩定並擾亂全球流動性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。