七家比特幣礦商中六家落後比特幣21.5%漲勢 AI轉型所致

比特幣自8月17日至21日上漲21.5%，然而七家大型美國上市礦商中，有六家收盤走低，僅MARA Holdings逆勢上漲16.1%成為唯一贏家。

BlocksBridge Consulting的《礦商週報》（Miner Weekly）指出，比特幣過去一週約23%的漲幅，表現優於多數AI相關基礎設施類股。三檔此前遭受重創的礦業股——迦南（Canaan）、American Bitcoin與Cango——漲幅介於41%至67%之間；而CoreWeave上漲約21%、Nebius上揚17%、IREN則揚升15%。

同一期間，Cipher Digital下跌14.8%、TeraWulf挫跌11.2%、Hut 8下滑8.1%、IREN則走低6.8%。BlocksBridge將比特幣此波漲勢歸因於三大驅動力：其一，美國財政部於8月19日宣布將至少加倍其對較長天期國庫券的流動性支持回購規模；其二，白宮會議上美國總統川普敦促國會通過「公平版本」的《CLARITY法案》，重燃監管樂觀情緒；其三，劇烈的空頭軋空——24小時內超過16億美元的加密貨幣部位遭到清算。此一分歧反映礦商正將資本重新導向高效能運算與AI資料中心，引發根本性的重新估值。上市礦商每產生1美元AI相關營收，平均約投入15美元於AI資料中心；目前九家上市礦商在2026年迄今已創造3.412億美元的AI與高效能運算營收，對照資本支出則高達51.1億美元。

這種脫鉤對投資人如何評估這些股票具有重要意涵。傳統加密貨幣投資人可能因礦商對AI類股情緒愈趨敏感而選擇輪動退出，而聚焦高效能運算曝險的新機構資金則可能進場。IREN於7月簽訂28億美元的新AI雲端合約，將其年化經常性營收目標推升至超過40億美元，正是此一轉型規模的最佳例證。

合約訂單與當前領先者出現分歧

MARA Holdings儘管背負摩根士丹利的「減碼」評等，且在三大礦商中擁有最薄弱的AI資料中心合約訂單，仍引領今日漲勢。這屬於比特幣貝塔值的反彈，而非合約驅動的重新估值。即便數位基礎設施轉型正在進行，MARA的股價仍主要取決於礦業曝險與比特幣每日走勢。

TeraWulf與IREN均握有已簽約的產能與已具名的承租客戶，賦予其股價波動不同意涵。TeraWulf已將其Justified園區約401百萬瓦（MW）的關鍵IT產能出租給Anthropic；IREN則持有與微軟合約掛鉤的36.5億美元貸款方案，外加與NVIDIA簽訂的一份為期五年、價值34億美元的雲端協議。來自具信用評級承租戶的長期租賃收入，正是摩根士丹利「供電外殼」（powered-shell）論點所鎖定的曝險標的。

關鍵影響

比特幣於8月25日一度突破80,000美元，帶動MARA上漲7%至11.93美元、TeraWulf上漲5%至16.21美元、IREN上漲5%至41.67美元。Global X資料中心與數位基礎設施ETF僅上漲2%至28.48美元，遠不及個別礦商的漲幅，顯示該交易日屬於高貝塔值的反彈，而非數位基礎設施的全面重新定價。

此一分歧亦凸顯這些股票日益以非加密貨幣基本面進行估值，使其對AI類股情緒更加敏感。Keel Infrastructure——由傳統比特幣挖礦業務更名而來——過去六個月股價累計上漲56.3%，受惠於其高效能運算轉型的強勁表現，顯示市場如今係以資料中心潛力而非算力來為這些公司定價。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。