泡沫爭論中持懷疑態度者掌握標普 500 指數 40% 的 AI 漲幅

2026 年市場的僵局：邁克爾·伯里對科技泡沫的嚴厲警告，與那些將持續的懷疑視為進一步上漲動力的逆勢投資者展開對峙。

全球股市的上漲正迫使投資者面臨艱難的選擇：是追隨今年已推動半導體股票上漲超過 70% 的人工智能浪潮，還是聽信邁克爾·伯里等熊派的警告，即當前市場正在重演 1999 年的互聯網泡沫。

「對於任何呈拋物線走勢的股票，應幾乎完全減持倉位，」因做空 2008 年房地產市場而聞名的投資者伯里在最近的一份 Substack 帖子中寫道。他認為，由「每個人都認為自己理解的兩個字母（AI）主題」驅動的當前漲勢，感覺就像 2000 年崩盤前的最後幾個月。

數據支撐了漲幅的規模。費城半導體指數 (SOX) 在 2026 年飆升了 70.5%，其中英特爾等個股飆升了 214.6%，甚至遠超輝達最近的漲幅。根據摩根士丹利的數據，這種集中度已變得如此極端，以至於前十大 AI 相關公司目前約佔標普 500 指數總市值的 40%。

投資者的核心問題是，這是一個可持續的範式轉變，還是一個高度集中的高風險泡沫。解決這一問題的關鍵在於，AI 驅動的盈利能力能否從少數科技巨頭擴大到更廣泛的經濟領域，從而證明那些按傳統指標衡量顯得過高的估值是合理的。

逆勢投資者的觀點：懷疑是火箭燃料

儘管伯里對互聯網時代的類比非常尖銳，但一些基金經理認為這忽略了一個關鍵區別。在 20 世紀 90 年代後期，看漲情緒幾乎是普遍的。而今天，儘管股市處於歷史高點，仍有相當一部分投資者保持懷疑，逆勢投資者認為這種動態提供了市場攀升所需的「憂慮之牆」。

這種懷疑是可以量化的。美國銀行的數據顯示，自 3 月以來，全球基金經理已將其股票超配比例削減了三分之二。對於逆勢投資者而言，這意味著場外仍有大量資金，一旦這些持懷疑態度的人被迫投降並入市，隨時準備為下一階段的漲勢提供動力。其論點是，大量不信者的存在本身就是一個看漲信號，提供了可以推高價格的潛在買家。

集中度風險還是贏家通吃？

市場的高度集中是不可否認的，也是熊派強調的關鍵風險。前 10 家公司代表了標普 500 指數 40% 的市值，少數關鍵個股的下跌可能對整個指數產生巨大的負面影響。伯里本人正針對這種集中度，通過看跌期權做空半導體行業。

然而，歷史表明，高市場集中度並非沒有先例，20 世紀 30 年代和 60 年代也曾出現過類似水平。當前結構的驅動者認為，與互聯網時代無利可圖的企業不同，今天的領導者正在產生巨大的經濟利潤。摩根士丹利的數據顯示，過去十年中，隨著集中度的提高，前 10 大股票不僅佔據了市場價值的五分之一，還貢獻了近一半的經濟利潤。樂觀的情況是，AI 將迅速擴大整體利潤蛋糕，以至於最終擴散到其他行業，隨著時間的推移緩解集中度風險，而不是以崩盤告終。

本文僅供參考，不構成投資建議。