軟銀舉債 200 億美元以加碼投資 OpenAI，目前賬面利潤已達 450 億美元

軟銀集團披露，截至 3 月份，其持有的 OpenAI 股份產生了 450 億美元的未實現收益，並已承擔 200 億美元的新債務以深化投資。隨著這家 AI 領軍企業從研發向企業部署轉型，此舉增加了軟銀的財務風險。

在軟銀進行最新一輪融資後，標普全球評級（S&P Global Ratings）將其信用評級展望下調至負面。標普認為，對 OpenAI 的「巨額投資」可能會惡化其投資組合的質量和財務能力。

根據一份文件，這家日本財團透露，這筆 200 億美元的新借款發生在 4 月份，其中 25 億美元已經償還。此前，軟銀在 3 月份曾獲得一筆 400 億美元的橋接貸款，用於履行對 ChatGPT 創作者的承諾。然而，上周有報道指出，由於部分債權人的猶豫，該公司不得不縮減一筆以其 OpenAI 股份為抵押的額外保證金貸款，這表明市場對其槓桿率的擔憂日益增加。

新資金將用於資助 OpenAI 在企業服務領域的積極擴張，通過收購咨詢公司 Tomoro，這一戰略得到了落實。該交易使 Tomoro 成為新成立的價值 140 億美元的子公司——OpenAI 部署公司（OpenAI Deployment Company）的基石。該子公司旨在通過在企業內部嵌入工程師來構建 AI 解決方案，直接與埃森哲（Accenture）和高知特（Cognizant）等公司競爭。

服務領域轉型

OpenAI 收購總部位於愛丁堡的 Tomoro，標誌著其戰略從單純構建基礎模型轉向安裝部署。新成立的部署公司由 TPG、軟銀和貝恩資本（Bain Capital）等財團提供 40 億美元初始資金，將效仿 Palantir Technologies 創始的「前線部署工程師」模式。該模式將工程師直接派駐到客戶機構內部，構建定制化的生產級系統。

此舉是為了應對市場範圍內的瓶頸，即企業級 AI 的採用因集成、安全和變革管理的複雜性而放緩。其他 AI 實驗室也在採取類似的行動。Anthropic 與黑石（Blackstone）及高盛成立了一家 15 億美元的合資企業作為其部署部門，而谷歌則承諾提供 7.5 億美元資助合作夥伴部署其 AI。行業正在得出結論：最持久的價值不在於銷售模型訪問權，而在於提供使其發揮作用的服務。

全棧 AI 押注

對於軟銀而言，持有的巨額 OpenAI 股份是其擁有 AI 價值鏈核心部分宏大戰略的中心。該公司一直在整合硬件和基礎設施資產組合，包括芯片設計商 Arm 的多數股權、2024 年收購的 AI 芯片開發商 Graphcore，以及 2025 年收購的矽片設計公司 Ampere Computing。根據公司文件，軟銀最近還向 Graphcore 追加注入了 4.57 億美元資金。

這種全棧方法——從 Arm 和 Graphcore 的芯片設計到 OpenAI 新子公司的企業部署——表明了軟銀的一種信念，即垂直整合是贏得 AI 競賽的必要條件。通過資助 OpenAI 向服務領域擴張，軟銀賭注它可以建立一道護城河，使競爭對手無法僅通過創建更好的模型來削弱其優勢。風險在於所需的巨大資本以及軟銀資產負債表上的債務負擔，這與其之前的集中投資模式不謀而合。

本文僅供參考，不構成投資建議。