Solidigm 目標估值 350 億美元，SK 海力士考慮於那斯達克上市

SK 海力士旗下美國 NAND 子公司 Solidigm 正尋求在那斯達克上市前進行最高 10 兆韓元（約 70 億美元）的上市前融資，目標估值達 50 兆韓元，即便母公司表示目前尚無任何定案。

一位投資銀行業界人士表示：「市場期望能同時達成兩個目標——讓 Solidigm 的資本結構正常化，並紓解 SK 海力士的借貸壓力——但除非地緣政治風險與廠房老舊等根本性問題獲得解決，否則投資人恐怕難以完全接受此一目標估值。」

據《韓國經濟日報》報導，此輪融資將由摩根士丹利與高盛擔任承銷商，Solidigm 正評估全球另類資產管理公司及主權財富基金的投資意向。該公司已開始在聖荷西招募一名對外申報總監，負責監督包括 Form 10-K、10-Q 及 8-K 在內的 SEC 申報文件，該職位並將具備 IPO 經驗列為優先條件。SK 海力士在 8 月 5 日的申報文件中表示，Solidigm 正在「評估各種選項」，但尚未有任何定案，預計 9 月 4 日前將再次公告。

一旦掛牌上市，SK 海力士將在美國資本市場形成母子公司雙掛牌的格局——此前該公司於 7 月在那斯達克上市，募資約 265 億美元——並為 NAND 技術轉型及企業級 SSD 擴產提供資金，因 AI 資料中心對高容量儲存的需求正快速攀升。

AI 儲存需求開啟視窗期

此次募資恰逢 NAND 價格回暖。根據 TrendForce 數據，SK 海力士集團 NAND 營收第一季達 75.3 億美元，季增 44.6%，全球市占率 17.6%，僅次於三星的 31.6%。Solidigm 已出貨業界首款 122TB QLC 企業級 SSD，並正開發可儲存約 5 萬部電影的 245TB 機型，鎖定 AI 資料中心工作負載。

SK 海力士於 2020 年以約 90 億美元收購英特爾的 NAND 快閃記憶體及 SSD 業務，並於 2021 年在美國設立 Solidigm。若成功以 50 兆韓元的目標估值掛牌，將為該筆收購帶來數倍的投資回報。

4,484.6% 負債比率壓抑估值

儘管 Solidigm 於 2024 年重返年度獲利，其財務基本面仍顯脆弱。該公司 2021 年至 2023 年累計淨虧損近 8 兆韓元，2024 年上半年股東權益降至負 9,060 億韓元，處於資本完全虧蝕狀態。其負債比率去年高達 4,484.6%，約為被視為健康的 200% 水準的 22 倍，而 SK 海力士貸予的營運資金至 2025 年初已增至 11.32 兆韓元。

位於中國的大連廠是 Solidigm 唯一的海外生產基地，負責 SK 海力士約 30% 的 NAND 產能，但因美國出口管制而無法取得 EUV 微影等先進設備。Solidigm 計劃於 2026 年下半年重啟長期閒置的大連 Fab 2 擴建計畫，導入 238 層 NAND 產線，並將 Fab 1 轉換為 192 層 NAND，不過大規模投資仍受美中緊張關係制約。

對 SK 海力士而言，這宗上市將使 NAND 業務在資本層面與其核心的 DRAM 及 HBM 業務分離，在分散風險的同時，利用美國市場的流動性進行技術升級。但 4,484.6% 的負債比率及大連廠的出口管制限制，可能壓抑投資人願意接受的估值，9 月 4 日的公告將成為判斷此案能否推進的下一個關鍵訊號。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。