標普500動能交易遭遇自2001年以來最大規模平倉，類股輪動持續擴散

動能交易的平倉幅度是自2000年代初以來最劇烈的一次，但標普500指數幾乎未見波動——這顯示市場正在輪動，而非崩跌。

標普500動能因子遭遇自2000年代初以來最劇烈的拋售，資金輪動至落後類股，打壓了高飛的晶片與成長股。

高盛策略師團隊在本週的一份報告中指出：「過去三週以來，市場領頭羊地位受到考驗，動能因子出現自2000年代初以來最劇烈的拋售。」

Invesco 標普500動能ETF自近期高點已下跌5%。拋售集中在半導體與成長型股票，而地產、低波動性股票及股息支付股則承接了賣壓。標普500指數受輪動支撐，持穩於7,600點附近。

動能股與價值股之間的背離顯示，市場正在重新定價領導權，而非邁向全面下跌。隨著聯準會七月會議即將到來，以及週三將公布生產者物價指數（PPI），下一個催化劑將測試這波輪動是否具備延續性，抑或平倉壓力將進一步加速。

高盛指出的避風港

高盛找出了五個與動能交易相關性較低的領域。軟體股在今年稍早的「SaaSpocalypse」中遭受重創，但已從四月低點反彈25%，其中Palo Alto Networks過去一個月上漲24%，CrowdStrike上漲21%。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF今年以來仍下跌9%。

在避險標的中，房地產表現最為強勁。Vanguard房地產指數ETF年初至今上漲10%，略勝標普500指數。根據高盛分析，股息貴族——至少連續25年提高股息的標普500成分股——與動能交易的相關性最低。ProShares標普500股息貴族ETF今年上漲7%。

低波動股票同樣表現穩健。iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF今年以來上漲3%。固定收益方面，衡量債券波動率的ICE BofAML MOVE指數週一下跌3%，自三月底高點已回落32%，不過Vanguard總體債券市場指數ETF今年以來仍下跌1%。

跨資產背離

此輪輪動發生在好壞參半的宏觀背景之下。10年期公債殖利率攀升至約4.60%，2年期殖利率則接近4.21%，此前兩者均在週二的消費者物價指數（CPI）數據低於預期後下跌。CME FedWatch工具顯示，在數據公布後，七月升息的機率從42%暴跌至17%，但九月仍有63%的機率預期利率將走高。

油價仍維持在高檔，而人工智慧基礎設施建設持續推升電力需求——這些前瞻性的通膨輸入因素，並未因週二的CPI數據而消失。週三上午公布的生產者物價指數（PPI）將成為關鍵：若數據溫和，將延續週二開始的利率寬鬆行情；若核心數據偏高，則將重新點燃辯論，並可能壓抑股市漲幅。

標普500指數正在其50日移動平均線7,524點上方建立基礎，阻力位在7,629點和7,649點，隨後歷史高點位於7,694點。技術格局有利於向上突破，但市場需要願意追價的買盤。PPI與下一波財報將是催化劑，要麼推動指數上攻，要麼讓市場繼續被動築底。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。