S&P 500 下滑，8月就業報告新增16.2萬個職位助長升息押注

8月非農就業新增16.2萬個職位，為市場共識5.5萬人的三倍，交易員因而押注聯準會將於9月升息，S&P 500指數隨之走低。

此一走勢符合「好消息即是壞消息」（Good News is Bad News）的市場格局，即強勁的經濟數據迫使投資人計入更高的利率預期，摩根大通（JPMorgan）策略師在報告發布前如此表示。該行預測，若就業增幅超過9.5萬人，S&P 500指數將下跌0.5%至1.35%，並賦予此一情境10%的發生機率。

隨著利率預期重新調整，美國公債殖利率攀升。對政策敏感的兩年期公債殖利率上漲5個基點至4.38%，而10年期殖利率則上漲2個基點至4.78%，此前一度觸及4.8%。休閒與酒店業領銜就業增長，而資訊業與金融活動則裁減職位。失業率維持在4.1%，勞動參與率則微升至61.6%。

這份報告逆轉了令人擔憂的7月表現。美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics）將7月數據由原先的減少2.3萬人上修至增加2.1萬人，同時將6月增幅上修至3.1萬人。平均時薪較前月上升0.3%，較去年同期上升3.1%，較此前的3.2%有所降溫。CME FedWatch顯示，外界對聯邦公開市場委員會（FOMC）於9月15日至16日會議上，究竟是升息還是按兵不動的看法呈現五五波。

勞動市場韌性使得通膨持續高於聯準會2%的目標，並給予決策者收緊政策的空間，因此股市所面臨的風險甚高。聯準會主席沃什（Kevin Warsh）在8月的傑克森霍爾（Jackson Hole）演說中表示：「聯準會目前的首要關注焦點應放在物價上。」下一個考驗將在週五登場，屆時勞工統計局將公布消費者物價指數（CPI），該數據將影響9月的利率決策。

反彈的廣度與整體數字同樣重要。14大產業中有9個產業增加就業人數，以7月回落後的休閒與酒店業領先，政府部門與私立教育業亦有所擴張。勞動參與率從61.4%攀升至61.6%，7月時該水準曾觸及疫情以外時期以來的新低。薪資增幅仍落後於通膨——7月通膨率為3.4%，而平均時薪年增幅僅為3.1%——此一差距即使在就業市場轉強之際，仍持續壓抑實質收入。

對投資組合經理人而言，這份報告使支持整個夏季股市估值的降息論點複雜化。勞工統計局上週發布的初步基準數據顯示，3月非農就業人數較先前估計值低7.9萬人，這較前兩年每年約90萬人的下修幅度明顯縮小。這使得在聯準會眼中，勞動市場仍夠穩定，足以維持限制性政策，直至物價漲幅回落至目標水準。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。