SpaceX 再簽 133 億美元算力合約，年度經常性收入目標上看千億美元

SpaceX 簽下一份 AI 算力代管合約，自 12 月 1 日起每月計費約 11.1 億美元，財務長 Bret Johnsen 稱這讓他對公司年底前達到 1,000 億美元年度經常性收入run rate更有信心。

「以 12 月營收年化計算，我們對 1,000 億美元的 ARR 目標更有信心，」Johnsen 於 9 月 10 日在高盛 Communacopia + Technology 大會上表示。他並未透露交易對手身分。

這筆交易是 SpaceX 在不到一年內揭露的第四份重大 AI 基礎建設計畫合約，並疊加在已簽約、年化約 280 億美元的算力營收之上。Anthropic 每月支付約 12.5 億美元，為期至 2029 年 5 月，三年承諾總額約 450 億美元，並可使用逾 22 萬顆 Nvidia GPU 及超過 300 百萬瓦的專用電力。Alphabet 旗下的 Google Cloud 自 2026 年 10 月至 2029 年 6 月每月支付約 9.2 億美元，換取約 11 萬顆 Nvidia GPU 以及相關的 CPU、記憶體與網路容量，據報導該合約總值超過 300 億美元。Reflection AI 自 2026 年 7 月 1 日至 2029 年底每月支付 1.5 億美元，這份 63 億美元的協議涵蓋部署於 SpaceX Colossus 2 資料中心內的 Nvidia GB300 晶片。

再加上 12 月的新合約，四份協議在所有專案同時運作時，每月計費超過 34 億美元，年化約 411 億美元。這一規模與 Starlink 據報導的年化營收run rate相當，也使 AI 算力與發射服務、衛星寬頻並列為 SpaceX 最大的營收來源之一。

真正的瓶頸在於承載這些需求的產能。截至 2026 年 6 月 30 日，SpaceX 已安裝的運算容量為 1.4 百萬瓩（GW），預期年底前將突破 2 GW，並以 2027 年底前接近 10 GW 為目標——相當於 18 個月內成長七倍。Johnsen 曾向投資人表示，AI 算力的投資回收期不到一年，而這種經濟效益只有在機櫃上線後幾乎立即滿載時才成立。

一份雙方皆可退出的 133 億美元合約

這些營收並不像表面數字那般鎖定。Johnsen 表示，SpaceX 多數算力合約並非完全承諾，且幾乎全部允許任一方在數個月通知後終止。原因在於內部需求：SpaceX 自家的 AI 產品需要同樣的產能，公司不希望長期出租給第三方而限制自身擴張。Musk 曾公開形容與 Anthropic 的安排屬於短期性質，雙方均可在 90 天通知後解約。

The Information 於 9 月 10 日的另一篇報導指出，SpaceX 正改變資料中心的建造方式，加入備援系統、冷卻與上線前測試。這種做法可能拖慢建置進度，並延後新租戶的簽約，進而使 AI 相關營收成長落後於目前預測。報導當天，SpaceX 股價早盤上漲 1.6%。

競爭邏輯的核心在於「取得電力的速度」，而非價格。AI 訓練叢集的限制與其說來自 GPU，不如說來自電力、許可與施工時程，而 SpaceX 已比亞馬遜 AWS、微軟 Azure 與甲骨文等傳統超大規模雲端業者更快讓百萬瓩級產能上線。SpaceX 已承諾完全採用 Nvidia 硬體建造，Johnsen 以 Vera Rubin 架構及與 Nvidia 的合作關係作為策略優勢——對想要最先取得最新晶片的實驗室而言，排隊順位本身就是產品。

星艦首次收費飛行與軌道算力

星艦（Starship）第 14 次飛行預計於 2026 年 9 月下旬進行，將成為首次創造營收的任務，搭載量產版 V3 Starlink 衛星。SpaceX 目標在今年稍後回收助推器與上級火箭，並在 2027 年提高重複使用率。更低的發射成本是公司長期押注的機制所在：Johnsen 表示，首批軌道算力衛星將於明年發射，2028 年前後擴大規模，而發射、衛星與太陽能成本下降，可能在 2027 年前後使太空運算與地面資料中心達到經濟交叉點。地面資料中心面臨電力、冷卻與土地成本上揚；軌道方案的前提是這些成本曲線出現分歧。

下一代直連手機（direct-to-cell）衛星將於 2027 年開始發射，服務目標於 2028 年上半年推出，並從目前的簡訊與輕度語音能力升級至 Johnsen 所形容的完整 5G 品質。

對投資人而言，其延伸意涵有兩層。Nvidia 作為該客戶唯一晶片供應商的地位最為明確受益，因其運算規模將從 1.4 GW 擴張至 10 GW 的目標水準；而可取消的合約結構意味著，SpaceX 實際上經營的是一門商業算力業務，擁有超大規模雲端業者等級的營收，卻只有初創企業等級的合約期限。據 Seeking Alpha 數據，SpaceX 的市值據報導達 2 兆美元，預估本益比超過 1,000 倍，營收年增 33.24%——這樣的估值倍數要求算力擴張必須持續兌現。12 月合約的交易對手仍未揭露，而首月計費將計入 2026 年第四季財報數字。

本文僅供參考，不構成投資建議。