SpaceX AI重新分類有望釋放4000億美元估值空間

在其創紀錄的750億美元IPO五週後，SpaceX正被分析師從一家火箭公司重新歸類為AI公司，這一敘事轉變可能使其1.75兆美元市值增加4000億美元或更多。

「SpaceX的連線業務若被估值為AI基礎設施平台，其價值可能高達4000億至6000億美元，」晨星分析師在6月12日上市後的一份報告中指出。該公司對整個企業的熊市公允價值預估為6000億至8000億美元。

SpaceX在2025年實現187億美元營收，其中Starlink貢獻114億美元，EBITDA利潤率達63%，涵蓋164個國家的1030萬名用戶。xAI部門創造32億美元營收，但產生了64億美元的營業虧損，消耗了集團127億美元資本支出中的61%。該公司全年淨虧損49億美元。

重新分類之所以重要，是因為AI公司的估值倍數在營收的8倍至12倍之間，而航太承包商僅為2倍至4倍。以94倍營收計算，SpaceX已將Starlink業務按AI級別倍數定價。市場的開放性問題在於，xAI和Starship是否能證明當前估值中剩餘的1.1兆至1.35兆美元是合理的。

Starlink的AI基礎設施是核心支柱

Starlink的1030萬個終端中的每一個，都作為分散式計算網路中的一個節點運作，能夠在邊緣執行AI推論工作負載。政府和國防層級因定價不對外公開，是利潤率最高的業務，也是63% EBITDA利潤率的主要驅動力。據報導，SpaceX正在就一項數十億美元的國防合約進行談判，這將進一步支撐AI基礎設施的論點。Starlink的軍用級版本Starshield已在為機密政府客戶提供服務。

xAI的64億美元虧損是最大風險

包含xAI、Grok、X和AI數據中心在內的AI部門，是獲利能力最大的拖累。SpaceX在2025年投入了127億美元用於AI相關資本支出，其中2026年第一季度集團總資本支出的76%流向AI。64億美元的營業虧損意味著，該部門必須在市場充分反映AI敘事之前展現出獲利能力。預計2026年11月將首次公布公開財報，屆時將首次提供三大業務板塊的經核實財務細分。

截至7月中旬，SpaceX股價報124美元，較IPO後創下的225.64美元高點下跌45%。4%的流通股比例以及6月13日納入MSCI指數所帶來的機械性需求，最初推動股價上漲，但獲利了結和對xAI虧損的擔憂導致了回調。如果AI重新分類獲得市場認同，股價可能重新評級至175至200美元區間。如果xAI持續燒錢而沒有明確的變現路徑，那麼6000億至8000億美元（約合每股46至62美元）的熊市情境將成為底部。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。