SpaceX強制401(k)持有人以160美元買入，損失十億美元

那斯達克100指數史上最快納入成分股，迫使220億至270億美元的被動買盤在160美元價位買入SpaceX，導致401(k)持有人損失超過十億美元。

摩根大通估計，光是景順QQQ信託基金就產生了約43億美元的強制買盤，而那斯達克100相關產品總計的被動資金流量達到220億至270億美元。該行在一份報告中指出，這場機械式的指數調整發生在7月6日收盤與7月7日開盤之間的狹窄窗口，SPCX交易價格落在157至161美元區間。

SpaceX於7月7日納入那斯達克100指數，距離其6月12日IPO僅15個交易日，創下有史以來最快納入主要指數的紀錄。一項新的那斯達克快速通道規則使此一加速納入成為可能，繞過了通常需要數季或更長時間的股票「熟化期」。該股此後持續下跌，截至7月20日收盤報約119.85美元，當日下跌3.34%，過去一週累計跌幅約14%。與約225美元的歷史高點相比，跌幅約達40%，從強制買入價格計算，已抹去超過十億美元的紙面價值。這次回調遵循典型的市場模式：股票在納入指數後往往下跌，因為推動股價上揚的強制買盤消退，而早期投資者開始獲利了結。

這些損失集中在一般儲蓄者的退休帳戶中。Fidelity及其他主要401(k)供應商將那斯達克100指數基金作為核心持倉，意味著有數百萬從未研究過SpaceX或主動選擇持有該股的投資人，如今都暴露在馬斯克這家火箭公司的風險之中。追蹤那斯達克100的指數基金別無選擇——它們依合約義務必須在納入日以市場提供的任何價格買入SpaceX。買盤集中在指數調整日前後的狹窄窗口，產生了可預測的價格衝擊，使提前布局的交易員從中獲利。

標普500指數尚未納入SpaceX，因為該公司尚未滿足該指數對獲利能力與流通股比例的要求。標普要求企業在最近四個季度展現正面盈餘，並維持足夠的公眾流通量——而SpaceX尚未達標。持有標普500指數基金的投資人完全未受到這波強制買盤的影響。這種差異凸顯了現代指數投資中的一個結構性怪象：當指數改變規則時，退休投資組合也會自動隨之改變，無論價格或時機如何。那斯達克的快速通道規則，本意是讓指數與市場發展保持同步，卻產生了一個其姊妹指數刻意避免的結果。

SpaceX在長期投資邏輯上並非毫無依據。Starlink衛星網路業務、政府及商業客戶的發射服務，以及潛在的AI基礎建設角色，都支撐著成長論述。摩根士丹利已預測該股有可觀的上行空間。然而，以強制買入價格計算，其估值約達1.77兆美元——已將多年完美執行的預期完全定價。波音與洛克希德馬丁兩家公司合計的市值還不到這個數字的一半。該公司的營收基礎雖然正在成長，但相對於其市值仍然偏小。

此事件對規模即將達到十兆美元的美國指數基金模式提出了質疑。當具備投機性估值的超大型公司能夠觸發來自數兆美元被動基金的強制買盤時，當初使指數投資具有吸引力的分散化效益將受到考驗。未來可能會有公司特意將其IPO結構設計成觸發指數納入條件，因為深知被動基金的強制買盤將支撐其股價。對於先鋒集團、貝萊德和Fidelity的基金經理而言，他們別無選擇——他們的指數基金依合約必須完全複製基準指數。

對於數百萬並非出於自身選擇而在160美元價位買入的401(k)持有人來說，問題在於：當具投機性的巨頭被快速納入基準指數時，指數基金模式所承諾的安全、分散化投資是否還能成立。下一檔巨型IPO將再次考驗這個問題。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。