SpaceX內部人士可於8月6日起出售44%持股

SpaceX的鎖倉時間表是IPO史上最複雜的，共有15個解鎖日期，可能在該公司8月6日發布首份財報後的兩天內，讓大量股票湧入市場。

太空探索科技公司（那斯達克代碼：SPCX）在6月12日的IPO中籌集了857億美元——比先前紀錄高出近三倍——同時僅出售了其流通股不到5%。其餘95%的股份，約125億股，由內部人士、早期投資者和員工持有，背後是一個被IPO顧問形容為前所未見的分階段鎖倉時間表。

「這是我們見過最複雜的鎖倉安排之一，如果不是最複雜的話，」Renaissance Capital投資策略總監Avery Marquez表示，該公司長期追蹤IPO結構。

這份鎖倉安排包含15個獨立的解鎖日期，橫跨三個股東群組，每個群組都有不同的解禁條件。最大的群組——早期投資者和員工——可以在SpaceX作為上市公司公布首季業績後的第二個交易日（目前預期為8月6日）開始出售其20%的持股。其餘批次則按日曆里程碑解鎖：IPO後第70天（8月21日）解鎖7%，第90天（9月10日）再解鎖7%，第105天（9月25日）解鎖7%，第120天（10月10日）解鎖7%，第135天（10月25日）解鎖7%。一次28%的批次將在11月第二次季度財報公布後解鎖，最後7%則在第180天解鎖。

另有一項基於績效的條款，允許額外10%的早期解禁股份在特定條件下解鎖：如果SPCX股價在首份財報後第二個交易日結束前的連續10個交易日中，有5個交易日收盤價至少比IPO價格135美元高出30%。以目前接近164美元的價格計算，該門檻為175.50美元。

執行長馬斯克面臨另一套更嚴格的規定。 馬斯克持有約64億股，透過其超級投票權B類股票掌握約82%的投票權。他的持股鎖倉期為366天，沒有早期解禁條款——這意味著他所有的持股將在2027年6月12日一次性全部解禁。

IPO顧問公司Class V Group創辦人Lise Buyer表示，這種鎖倉結構反映出試圖避免一次性災難性拋售的意圖。「這超出了我們以往所見的任何範圍，」Buyer說。「我預計他們的過戶代理大概得灌好幾杯龍舌蘭酒，因為這將有點難以管理。」

從供應面來看，數字相當嚴峻。 由於僅有4%至5%的股份在公開市場流通，可交易流通量約為5.556億股。如果早期解禁的內部人士出售其合格持股中的一小部分，供應量的增加可能相當驚人。根據22V Research策略師Jeff Jacobson的說法，8月至9月間的多個鎖倉窗口可能允許內部人士出售SpaceX多達44%的股份，可能使可交易流通量擴大約900%。

先前推動SPCX股價回升的強制性指數買盤——該股已於7月7日納入那斯達克100指數，並於6月26日納入羅素1000指數——屬於一次性事件。摩根大通估計，單是納入那斯達克100指數就將帶來約43億美元的被動資金流入該股。但這種機械性需求在指數調整日期之後便不再持續。

SpaceX在8月6日的首份財報將讓市場首次一窺這家合併後公司的財務全貌，包括星鏈（Starlink）的1030萬用戶基礎、新整合的xAI部門（該部門在2025年虧損63.6億美元），以及與Google簽訂的300億美元算力交易。這份財報也將觸發首次鎖倉早期解禁，使市場迎來首次真正考驗內部人士的出售意願。

Notable Capital管理合夥人、SpaceX早期投資者Hans Tung表示，分階段的時間表旨在讓股東逐步減持，而不是引發一場混戰。「有些人需要在過程中陸續退出，」他說。「這樣的設計就是為了分批進行。」

至於在150美元或更高價位買入的散戶投資者能否吸收這些供應，仍是未知數。以約2.16兆美元的市值和111倍的價格對銷售額比率（基於193億美元的追蹤營收）計算，SPCX的估值倍數假設該公司在太空發射、衛星寬頻和AI基礎設施這三個資本密集型業務上能夠近乎完美地執行——而這些業務迄今仍未實現合併利潤。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。