SpaceX IPO 引發被動投資人2.5兆美元指數分歧

SpaceX 750億美元的首次公開募股在被動投資基準中引發罕見分歧，全市場指數在 Elon Musk 領導的公司於6月12日上市數日後便將其納入，而標普500指數則將等待至少12個月。

該股票首個交易日收盤價較IPO價格上漲約20%，使其市值達到約2.5兆美元，一舉躋身美國最大上市公司之列。然而，投資者所追蹤的基金指數，將決定其是否持有SpaceX股票。

「指數納入規則的分歧意味著，被動投資者面臨一個過去無需做出的選擇，」曾在先鋒集團（Vanguard）從事ETF分析工作的權益市場結構分析師 Priya Mehta 表示。「全市場基金幾乎會立即納入SpaceX，而追蹤標普500的基金則在一年內都不會觸及該股。」

追蹤CRSP美國全市場指數的先鋒整體股市ETF，可在新股上市僅五個交易日後將其納入。那斯達克100指數在IPO前修訂了快速納入規則，SpaceX可在上市15個交易日後被納入。相比之下，標普500指數則維持12個月的等待期以及新上市公司的獲利能力要求。

SpaceX在此次發行中出售約5.556億股股份，佔其已發行股份略高於4%，屬於異常低的流通量。晨星分析師 Zachary Evens 估計，一年後該流通比例也不太可能超過50%，這將限制該股在任何指數中的實際權重。大多數指數均根據公司的自由流通股份調整其市值，因此SpaceX對基金回報的影響初期將較為有限。

從歷史數據來看，這種差異對實際回報的影響向來很小。根據FactSet數據，截至週四的過去十年間，先鋒標普500 ETF年化回報率為15.6%，而全市場版本則為15.1%。過去兩年，這一差距進一步縮小：全市場基金回報率為18.9%，標普500追蹤基金為18.5%。

不同年份的IPO表現差異顯著。2021年上市的公司整體表現遜於大盤，而2012年（Meta Platforms上市之年）的IPO則在隨後三年跑贏大盤。根據佛羅里達大學金融學教授 Jay Ritter 彙編的數據，IPO前銷售額至少達10億美元的大型IPO，其三年內的歷史表現與大盤持平；而銷售額達1億美元或以上的未獲利科技公司，同期表現則超越大盤逾11%。

SpaceX 分階段實施的閉鎖期規則增加了另一層複雜性。內部人士可在公司8月發布首季財報後開始賣出，隨後還有70天、90天、105天、120天、135天及180天等多個解禁日期。Elon Musk 本人則在366個日曆日內不得出售其持股。該公司的招股說明書也警告，未來可能因資助AI數據中心擴張及收購而導致股份稀釋。

對於那些為了納入或避開SpaceX而打算更換指數的被動投資者而言，這樣的操作可能適得其反。截至6月16日，該股的本益比（市銷率）高達142倍，加上其有限的流通量，即使全市場基金，根據先鋒集團數據，其初始權重也將在1%或以下。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。