SpaceX 納入指數後吸引力下降，Niles 警告 1.5 兆美元估值過高

SpaceX 在納入指數後已變得不再那麼具吸引力，其 1.5 兆美元的估值未能反映持續擴大的虧損，Dan Niles 表示。

「隨著 SpaceX 成長放緩且虧損加劇，其高昂的估值使其成為一個不具吸引力的股票標的，」Niles Investment Management 創辦人 Niles 在 6 月 11 日的一份評論中指出。

根據 SpaceX 的 IPO 招股說明書，其 AI 部門在 2025 年實現了 32.01 億美元營收，但運營虧損達 63.55 億美元。2026 年第一季，該 AI 業務錄得 8.18 億美元營收，運營虧損則為 24.69 億美元。晨星分析師 Nicolas Owens 和 Suryansh Sharma 分別對 SpaceX 的估值為 7800 億美元，大約僅為其 1.5 兆美元 IPO 目標的一半。

此次 IPO 預計在納斯達克交易所進行，將成為史上最大規模的上市案。但晨星認為，SpaceX 的軌道數據中心計劃有 43% 的機率會出現最壞情況，該情況可能導致超過 810 億美元的股東價值被摧毀。

該公司最具野心的項目——包括計劃部署 100 萬顆衛星組成軌道 AI 數據中心——目前仍未得到驗證，且需要巨額投資。SpaceX 以 2500 億美元收購了 xAI，晨星分析師稱，考慮到 Elon Musk 同時控制兩家公司，這是一項涉及關聯方的交易。

根據 New Space Economy 創辦人 Brian Hurley 的說法，Musk 透過超級投票權 B 類股票持有 SpaceX 超過 80% 的投票權，這使得少數股東在挑戰未來收購案方面幾乎沒有話語權。Hurley 警告稱，SpaceX 未來若對 Tesla 進行收購，同樣可能引發關聯交易爭議。

Hurley 將 xAI 高達 2500 億美元的價格標籤與網路泡沫時代的估值相提並論，並指出該 AI 業務的運營虧損大幅超過其營收。「相對於約 32 億美元的年營收，2500 億美元的價格意味著極高的營收倍數，尤其是對於一家運營虧損極大的企業而言，」Hurley 表示。「僅從財務表現來看，這個價格很難找到合理支撐。」

xAI 部門運營著 Grok 大型語言模型以及一座名為 Colossus 的吉瓦級數據中心，該中心的建造成本為 500 億美元。晨星分析師表示，Grok 尚未展現出相較 OpenAI 的 ChatGPT 和 Google 的 Gemini 等領先同業的顯著性能優勢，而 X（前身為 Twitter）自 Musk 收購以來利潤下滑，付費訂閱用戶占比不到 1%。

晨星預測，SpaceX 由 1 萬顆衛星組成的 Starlink 寬頻星座在可預見的未來仍將是該公司的主要利潤來源。然而，身處數位鴻溝另一端的 20 億人口大多居住在低收入地區，並非 Starlink 的目標客群。

Niles 這位備受尊敬的基金經理人所提出的負面評估，可能會在 SpaceX 準備公開上市之際削弱投資者對相關標的的熱情。Hurley 建議潛在投資者先觀望上市初期波動劇烈的交易日，並考慮在 IPO 後數週內內部股東開始出售持股時進場，他預測屆時隨著更多股票供應進入市場，股價將面臨下行壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。