5月以來穩定幣供應縮水100億美元，比特幣流動性枯竭

6月77億美元的穩定幣外流是自Terra-Luna以來最大規模，但資金並未轉向黃金——而是停留在場邊觀望。

穩定幣市場在6月蒸發了77億美元，創下自2022年5月Terra-Luna崩盤以來最大單月萎縮幅度，使5月以來的累計跌幅達到約100億美元。這波資金外流標誌著加密生態系統連續兩個月出現流動性外洩，6月更創下四年來最大單月跌幅。

交易公司Wincent高級總監Paul Howard表示：「近期穩定幣市值的下降，在我們看來只是長期增長市場中的一次相對小幅回調。流動性的短期波動是正常現象，但不會改變我們對穩定幣將在數位資產生態系統中持續扮演更重要角色的看法。」

RWA.xyz數據顯示，Tether的USDT從5月的1900億美元降至約1840億美元，減少60億美元；而Circle的USDC則從3月高峰的近800億美元降至約730億美元。以百分比計算，此次萎縮約為3%——與2022年加密寒冬期間26%的崩盤相比算是溫和。這波外流與比特幣6月下跌20.45%（繼5月下跌3.6%之後）同步發生。

關鍵問題在於，這股資金外流代表的是資本完全離開加密市場，還是轉向場邊觀望。黃金在6月下跌11.73%，顯示投資人並未轉向傳統避險資產；與此同時，比特幣主導權（Bitcoin Dominance）維持在接近60%的水平，表明資本仍集中在比特幣而非離開生態系統——這種模式與2022年熊市截然不同，可能預示著底部正在形成。

穩定幣主導權釋放轉向訊號

TradingView數據顯示，穩定幣主導權（STABLE.D）在7月至今已下跌6.5%，此前兩個月累計攀升超過20%。STABLE.D下跌通常意味著場邊資金正逐步回流市場，因此該指標觸底是觀察比特幣是否找到底部的重要訊號之一。

與此同時，中心化交易所的現貨交易量在6月出現五個月來首次增長，攀升15.3%至1.11兆美元；而現實世界資產（RWA）永續合約交易量更飆升至創紀錄的3110億美元。在穩定幣供應萎縮的背景下交易活動回升，顯示剩餘流動性的周轉速度正在加快，而非總量擴大。

Terra-Luna類比忽略的關鍵差異

2022年的Terra-Luna崩盤屬於結構性失敗——一種演算法穩定幣脫鉤、相關代幣暴跌、約400億美元市值在數日內蒸發。當前的收縮雖然以美元計金額龐大，但缺乏這些系統性風險訊號。沒有任何主要穩定幣脫鉤，也沒有發行商凍結贖回。此次下跌更像是市場普遍謹慎情緒的反映，而非2022年那種死亡螺旋機制的重演。

新興的合規發行商正開始蠶食USDT和USDC的主導地位。CoinGecko數據顯示，由Paxos發行、並獲Robinhood等財團支持的Global Dollar（USDG）流通量已突破32億美元；而由Anchorage Digital與香港OSL集團合作發行的USDGO，流通量更接近翻倍至9億美元。競爭格局的變化表明，即使在總供應量萎縮的背景下，穩定幣市場仍在走向成熟。

如果STABLE.D持續走低，且比特幣主導權維持在當前水平，那麼5月和6月加速的流動性緊縮可能已接近尾聲。接下來要關注的訊號是：穩定幣供應是否趨於穩定，或者恢復長期增長——這將為下一波上漲提供全新的鏈上購買力。

本文僅供參考，不構成投資建議。