Strategy 公布第二季虧損 82.2 億美元，比特幣持倉達 84.3 萬枚

Strategy 公布 2026 年第二季淨虧損 82.2 億美元，此虧損主要來自其 843,775 BTC 儲備的 83.2 億美元公允價值減記。

Strategy 財務長 Andrew Kang 表示：「82.2 億美元的虧損反映的是與比特幣本季價格下跌相關的非現金減損費用，而非營運現金消耗。」

該公司比特幣持倉今年迄今增長 25% 至 843,775 BTC，總收購成本為 636.9 億美元。隨著比特幣交易價格接近 64,713 美元，該持倉目前低於其成本基礎約 89 億美元。本季優先股股息消耗了 4.007 億美元，較去年同期的 4,910 萬美元大幅增加，其中約 2.184 億美元透過出售比特幣來支應。每股攤薄虧損為 24.45 美元。

Strategy 引入了一項新指標——BTC Hurdle ARR 為 10.8%——代表其有效信貸成本。該公司今年迄今的比特幣收益率為 4.5%，年化約 8%，低於該門檻，這意味著每股淨比特幣的增長速度未能超越比特幣本身。隨著優先股發行量在 2026 年飆升 254% 至 75.3 億美元，此差距引發了對公司槓桿比特幣收購策略可持續性的質疑。

Kang 將 BTC Hurdle ARR 描述為公司的有效信貸成本。他表示：「如果 BTC ARR 高於此利率，每股淨比特幣將獲得正利差，並在未來以快於比特幣本身的速度增值。」

優先股派息率已推升至 12%，導致季度股息成本達到 4.007 億美元。Strategy 今年透過發行 STRC 籌集了 75.3 億美元，較前期增長 254%。

執行主席 Michael Saylor 將本季描述為一個轉型期。他表示：「在這段比特幣市場情緒低迷且遭受懷疑的階段，我們持續演進我們的商業模式，並將數位信貸確立為一個新的資產類別。」

Strategy 比特幣持倉 89 億美元的未實現虧損，凸顯了其債務融資累積模式的風險。由於 BTC Hurdle ARR 超過當前比特幣收益率，公司面臨的壓力是要麼提升每股比特幣的增值速度，要麼降低其資本成本。該股的下一催化劑將是比特幣價格能否充分回升，以縮小門檻利率與實際收益率之間的差距。

本文僅供參考，不構成投資建議。