Strategy遭喊停買比特幣 STRC折價17.5%創紀錄

CryptoQuant警告Strategy應暫停買入比特幣，凸顯該公司囤幣模式與優先股義務之間日益緊張的關係。

Strategy面臨停止購買比特幣的壓力，因為其優先股STRC相對於面值的折價率擴大至創紀錄的17.5%，CryptoQuant數據顯示。

CryptoQuant研究主管Julio Moreno在6月23日的一份報告中表示：「該公司的戰略優先事項應是暫停購買比特幣，並重建其現金儲備。」

STRC的年化股息義務已從2026年初的約3億美元，飆升至12億美元，幾乎翻了四倍，而同期現金儲備則縮水了38%。Moreno計算，股息覆蓋能力已從超過七年驟降至約14個月。在Strategy於5月動用約15億美元回購其2029年到期的零息可轉換票據之前，現金儲備曾接近20億美元。截至6月24日14:00 UTC，比特幣交易價格約為62,534美元。

將儲備金重建至28億美元——足以覆蓋24個月的股息——需要將目前14億美元的現金餘額大約翻倍。若要通過出售比特幣來達成此目標，將實現約106億美元的未實現虧損，因為Strategy的平均收購成本接近75,000美元，遠高於比特幣的現貨價格。

在CryptoQuant提出建議之前，Strategy已經開始放緩其買入步伐。截至6月22日的一週內，該公司以約3500萬美元購買了520枚比特幣，同時通過發行普通股籌集了3.355億美元，並將其中的3億美元存入其現金儲備。前一週，它購買了1,587枚比特幣，但仍將大部分收益用於補充現金。

這一轉變標誌著Strategy偏離了其長期以來只買不賣的承諾。該公司持有847,363枚比特幣，並一直圍繞通過普通股、優先股和債務掛鉤證券進行激進囤幣的模式來構建其在公開市場的形象。隨著STRC相對於其100美元面值的折價率擴大至17.5%——Moreno認為這是由基本面惡化而非槓桿清算導致的歷史低點——該模式正面臨審視。

106億美元的未實現虧損問題

Strategy無法輕易通過清算比特幣來解決現金短缺問題。其在2024、2025和2026年間購入的每一枚比特幣都處於虧損狀態，由此產生了總計106億美元的未實現虧損。Moreno認為，在當前價格下強制出售將摧毀股東價值。

相反，Strategy還有其他選擇：提高11.5%的STRC股息收益率、增發更多MSTR普通股，或者繼續將股權融資所得用於補充現金而非購買比特幣。該公司已經開始採取最後一種方式，而下一週的買入更新報告將顯示它是否會繼續將現金置於比特幣之上。

更廣泛的影響超出了Strategy本身。作為持有比特幣的標誌性企業，其融資模式已影響到其他考慮建立數位資產儲備的公司。STRC面臨的壓力表明，資產負債表上比特幣佔比較高的公司仍然需要傳統的流動性管理——尤其是在優先股股息和資本市場融資能力是融資結構核心的情況下。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。