Strategy融資引擎熄火 STRC跌破面值25%

Strategy Inc. 的優先股融資引擎在 6 月陷入停擺，導致 MSTR 跌至兩年低點，STRC 則較其 100 美元面值創下 25% 的歷史折讓紀錄。

「Strategy 應發展一套系統性、基本面驅動的比特幣買入時機策略，而非在每次有資金可用時就買入，」CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在一份報告中表示。「在週期頂點買入並在熊市中持續累積，已導致未實現虧損迅速膨脹。」

MSTR 週四下跌 8% 至 86 美元，創下 2024 年 2 月以來新低，延續了 6 月超過 43% 的跌幅。STRC，這檔目標交易價格接近 100 美元的永續優先股，已跌至 75 美元——較其預定掛鉤價格折讓 25%。根據週一的一份文件，該公司現金儲備自年初以來已縮水 38%，降至 14 億美元，而年化股息負擔則大約增加了三倍。股息覆蓋期已從超過七年縮減至僅剩 14 個月。

Strategy 融資模式的崩壞，可能將減緩甚至終止該公司的比特幣收購引擎——而這一直是該加密貨幣最大的單一企業需求驅動力。隨著 2024、2025 和 2026 年購入的所有比特幣目前均處於虧損狀態，該公司持有超過 130 億美元的未實現虧損總額。任何被迫的出售都將大規模實現這些損失。

在 Strategy 於 6 月 26 日進行罕見的比特幣持倉出售後，拋售進一步加速，嚇壞了那些一直相信該公司長期持有敘事的投資者。執行主席 Michael Saylor 隨後重申了 Strategy 對比特幣的承諾，但對市場信心的損害已經造成。

「真正的損害在於信譽，而非公司持續支付股息的能力，」比特幣投資顧問公司 Two Prime 的 CEO Alexander Blume 表示。「Saylor 一再改變立場、偏離其既定計劃，加上 STRC 和 MSTR 表現不佳，已經打破了這種信任。」

STRC 的暴跌對 Strategy 籌集新資金的能力產生了直接影響。當優先股交易價格接近其 100 美元面值時，該公司可以透過其在市場上的發行計劃高效發行新股，並將收益用於購買更多比特幣。而當其交易價格為 75 美元時，這個機制就會減速。

「Strategy 在可預見的未來看起來極不可能成為比特幣的重要買家，」Blume 表示。

該公司目前仍持有約 500 億美元的比特幣（按當前價格計算），為流動性壓力提供了長期緩衝。其 14 億美元的現金儲備可支付約 10 個月的股息。但隨著企業價值對資產淨值的倍數壓縮至僅 1.05 倍——遠低於過去長期支撐多頭論點的溢價——市場正在定價這樣一個未來：Strategy 的比特幣收購機器可能永遠無法再以全速重啟。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。