STRC跌破99美元，市場對Strategy的比特幣模式疑慮加深

Strategy的永續優先股跌破99美元，暴露了這台如今主導市場的比特幣囤積機器的脆弱性。

Strategy的STRC永續優先股於5月29日跌破99美元，引發市場對該公司維持11.5%股息及比特幣買入引擎能力的質疑。

10x Research執行長馬庫斯·蒂蘭表示：「當前的需求浪潮更多是由金融工程驅動，而非有機的市場參與。」

根據市場數據，STRC在5月27日交易價格約為99.28美元，兩天後跌破99美元關口。該優先股每年支付11.5%的現金股息，其價格每月回升至100美元面值，使得Strategy能夠出售新股，並將所得資金投入現貨比特幣。據10x Research估計，該機制已佔包括穩定幣、ETF及期貨在內的整體買盤約70%。Strategy今年以來已購入171,238枚比特幣，超過同期全球礦場網路所產出的約62,000枚。

風險在於，STRC的任何持續下跌都可能關閉其市價發行計劃，從而移除支撐比特幣的主要買盤。Strategy持有的約843,700枚比特幣的平均購買價格約為75,700美元，略低於該代幣當前約77,500美元的交易水平。若跌破該價位，不僅會對Strategy的資產負債表構成壓力，还可能削弱市場對STRC本身的信心，從而形成逆向的負反饋循環。

根據近期申報文件，該公司已動用大部分現金儲備回購債務，進一步加劇了其資產負債表的壓力。TD Cowen董事總經理蘭斯·維坦扎在一份報告中指出，Strategy在過去三週約佔所有比特幣交易活動的12%，某些週甚至佔總交易量的20%以上。

在比特幣歷史的大部分時間裡，需求來自於零售投機者、機構避險者及意識形態買家的分散組合。但這種情況已經改變。定義了2024年牛市行情的ETF資金流入已枯竭。作為投機情緒指標的南韓零售交易量因當地股市表現優異而下滑。礦工——曾經是自然積累的來源——如今正在出售他們產出的每一枚代幣，以資助AI基礎設施的轉型。

這使得Strategy成為市場的主導力量。該公司持續買入的能力取決於STRC的價格穩定。Saylor曾將Strategy比作房地產開發商，並表示若出售比特幣能改善其資本結構或提高「每股比特幣含量」（該公司用來推廣股票的一項關鍵指標），公司會考慮出售。

Benchmark-StoneX分析師馬克·帕爾默表示：「Strategy已明確表示，出於股息覆蓋或稅務目的，邊際出售比特幣並非不可能，但任何處置都將被持續的累積購買所淹沒。」

STRC的下一個股息登記日約在6月15日。屆時該股能否回升至100美元，將決定這台買入機器能否繼續運轉。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。