TD證券看好黃金作為「失落十年」策略核心，金價上看4,200美元

TD證券將黃金及貴金屬列為「失落十年」宏觀策略中的領先資產，看好該板塊作為對抗長期經濟停滯的避險工具。

「黃金的結構性看多理由建立在持續的財政赤字、去美元化以及高債務環境下貨幣政策局限性之上，」TD證券研究團隊在6月25日題為〈貴金屬領軍失落十年策略〉的報告中寫道。

該報告發布時，黃金每盎司交易於4,202美元，較1月高點下跌22%，但年增率仍超過40%。在聯準會6月政策聲明中移除前瞻指引、將降息預期推遲至2027年之後，金價持續難以重拾動能。摩根士丹利表示，若無ETF資金流入反彈，黃金將難以達到5,200美元；高盛則在將2026年所有降息從模型中移除後，將年底目標價從5,400美元下調至4,900美元。

TD的結構性看多論點與聯準會政策帶來的短期逆風之間的分歧，造成了各銀行最悲觀與最樂觀目標價之間高達1,400美元的差距。摩根大通維持6,000美元目標價，富國銀行目標區間為6,100至6,300美元，德意志銀行目標也為6,000美元——這些銀行均押注央行需求與實物買盤將壓過利率敏感度的影響。

根據世界黃金協會數據，各國央行在第一季共買入244公噸黃金，其中中國人民銀行在5月增持9.95噸，將連續購買紀錄延長至19個月。世界黃金協會一項調查顯示，45%的央行計劃在未來一年內增加黃金儲備，創下歷史新高。

TD的「失落十年」框架認為，在名目成長停滯、財政赤字持續且實質殖利率受壓抑的體制下，貴金屬將成為主要受益者。該報告指出，黃金作為儲備資產的角色——而非受利率影響的宏觀交易——將推動下一波上漲。

該觀點出爐之際，市場正等待週四公布的5月個人消費支出物價指數，克利夫蘭聯準銀行追蹤的核心PCE年增率為3.3%，與4月持平。若數據偏高，將強化自6月FOMC會議以來打壓金價的升息風險；若數據偏軟，則可能吸引戰術性買盤回歸。

TD報告暗示，機構投資者正在為一個無論短期利率路徑如何、黃金皆能跑贏傳統宏觀資產的體制作準備。該論點的下一個考驗來自週四的PCE數據以及7月29至30日的FOMC會議，屆時有關升息的辯論將更加激烈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。