騰訊退出嗶哩嗶哩9.6%持股，可轉債交易消除懸而未決的供股壓力

騰訊控股透過一套協調的可轉換債券與回購方案，完成出售其持有的嗶哩嗶哩全部9.6%股權。分析師表示，此結構消除了長期拖累該視頻平台股價的股份供應過剩壓力。該交易將7億美元零息票據發行與3億美元股份回購結合，淨稀釋幅度約為3.5%。

大和證券分析師在報告中寫道：「此舉消除了騰訊長期以來的變現壓力，同時為公司注入4億美元新資本，並限制了股權稀釋。」該行重申對嗶哩嗶哩的「買入」評級，並稱此結構對公司、股東及騰訊而言是一項「三贏」的安排。

嗶哩嗶哩發行了7億美元零息可轉換優先票據，到期日為2031年9月15日。其中5億美元面向公眾投資者配售，2億美元由騰訊以每股155.79港元的轉換價認購，較9月4日收盤價溢價28.3%。騰訊原先持有約4,000萬股Z類股份及相當於已發行股份9.6%的美國存託股份，經由二級市場配售出售約4億美元股份，同時嗶哩嗶哩回購約2億美元其持股，並額外回購1億美元借入股份。公司預計將獲得約4億美元的淨收益用於營運資金，而騰訊則錄得約4億美元現金，用以支持預期達1,220億元人民幣的下半年資本開支中的人工智能建設。

該交易的主要缺點在於未來可能出現的稀釋效應，不過轉換僅在股價大幅上漲後才具經濟吸引力，且騰訊可透過場外交易將票據變現，而非直接出售股票，從而減少對基礎股份的未來壓力。摩根大通將嗶哩嗶哩目標價下調至170港元，但重申「增持」評級，理由是配售壓力已解除且即將迎來新遊戲週期；野村則維持「中性」評級及18美元目標價，認為廣告增長正在放緩，下半年遊戲前景疲弱。嗶哩嗶哩股份在香港交易中上漲0.4%，淡倉佔成交額比例為25.6%。

該交易在嗶哩嗶哩剛轉為盈利之際，為其提供了低於普通離岸債券票息的低成本融資，第二季度淨利潤按年增長55%至3.39億元人民幣。投資者將關注特別股東大會——預期通函將於9月25日前發布——以審批涉及騰訊的場外回購，以及新遊戲產品線的推出，分析師認為這可能帶動估值重估延續至2027年。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。