騰訊利潤增長 11% 但營收未達預期，AI 支出蒙上陰影

騰訊控股有限公司（0700.HK）報告稱，第一季度調整後利潤增長 11%，符合預期，但 9% 的營收增長低於預期。這促使分析師在權衡這家科技巨頭昂貴的人工智能投資與其面臨的近期增長阻力。

「核心業務的盈利能力依然穩健，這應能為 AI 投資提供充足的現金流支持，」中金公司（CICC）分析師在報告中表示，並維持對該股的「跑贏行業」評級和 666 港元的目标價。

這家總部位於深圳的公司非國際財務報告準則（non-IFRS）下的淨利潤較去年同期增長了 11%，符合共識預期；而營收增長 9%，低於預測。營收未達預期歸因於其遊戲部門的遞延收入。廣告業務是一個亮點，營收同比增長 20%，而包含雲和企業服務的部門也增長了 20%。

喜憂參半的業績凸顯了這家亞洲最大公司面臨的挑戰：既要平衡股東回報，又要投入巨資在全球 AI 競賽中競爭。投資者將關注其「混元」模型能否創造「差異化生態系統」並轉化為新收入的跡象，因為管理層認為其在微信（WeChat）和 QQ 上的龐大用戶群為 AI 智能體提供了天然優勢。

遊戲表現滯後，廣告激增

中金公司指出，春節假期較晚將部分遊戲收入推遲到了第二季度，該行預測國內遊戲收入將在第二季度增長 12%。騰訊繼續在全球遊戲領域佔據主導地位，擔任包括備受期待的 NEXON 的《ARC Raiders》在內的主要國際大作在中國區的發行商。廣告營收在算法改進和視頻廣告的驅動下強勁增長 20%，有助於抵消暫時性的遊戲業務疲軟。

AI 投資「主動且可控」

騰訊的企业服務和雲部門表現出強勁勢頭，受益於價量雙增。該公司正在積極追求 AI，已在 4 月發布了混元 3.0 大語言模型的預覽版。該模型已應用於 131 款內部產品，包括微信和 QQ。中金公司將這筆投資描述為「主動且可控」，表明該公司的財務實力可以支撐開發成本，以期建立競爭護城河。此前有報導稱，騰訊和其他中國科技公司已獲准購買 NVIDIA 的先進 AI 加速器，這是開發前沿模型的關鍵組件。

業績肯定了騰訊穩定的盈利能力，但同時也讓市場更加關注第二季度遊戲收入的回升。投資者將尋求有關混元 AI 模型商業化策略及其與微信集成的進一步細節，將其視為未來增長的關鍵催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。