騰訊第一季度營收增長 9%，CEO 坦承 AI 發展存在失誤

騰訊控股有限公司第一季度營收增長 9%，未達分析師預期。首席執行官馬化騰坦誠承認，公司在全球人工智能競賽中遇到了挫折。

「一年前，我們以為自己登上了 AI 這艘船，結果發現它在漏水，」馬化騰在 5 月 13 日的股東大會上告訴股東。「現在我們站在船上，但還不能坐下來。」

此前發布的財報顯示，營收增至 1965 億元人民幣（約 289 億美元），低於 LSEG 彙總的 1990 億元人民幣的分析師平均預測。不及預期的主因是國內游戲業務僅增長 6%，部分收入確認推遲到了本季度之外。非國際財務報告準則下權益持有人應占淨利潤增長 11%，至 679 億元人民幣。

對於投資者而言，這些言論凸顯了這家中國社交媒體巨頭面臨的巨大壓力，其必須證明其 AI 戰略能夠帶來增長，並與阿里巴巴和字節跳動等對手競爭。儘管總裁劉熾平確認「沒有大規模裁員計劃」（與西方科技同行形成鮮明對比），但馬化騰的比喻強調了將新的 Hy3 大語言模型轉化為盈利產品的執行風險。

AI 驅動廣告增長，雲業務回暖

騰訊 AI 投入最明顯的回報來自廣告和雲業務。營銷服務收入增長 20% 至 382 億元人民幣，較上一季度有所加速，公司將其歸功於升級後的 AI 驅動廣告推薦模型。

晨星（Morningstar）高級股票分析師 Ivan Su 對 CNBC 表示：「升級後的 AI 驅動廣告推薦模型推動廣告營收增長加速至 20%。」

商業服務收入也同比增長 20%，主要得益於對雲和 AI 相關服務的需求增加。騰訊表示，其生產力工具 WorkBuddy 目前是按日活躍用戶計算中國使用最廣泛的 AI 智能體服務。公司新的 Hy3 預覽模型自 4 月下旬以來一直是開源測試平台 OpenRouter 上使用量最大的模型（按 Token 使用量計算），顯示出極具競爭力的性能。

競爭壓力下遊戲業務放緩

公司傳統的增長引擎——國內游戲業務營收為 454 億元人民幣。雖然增長了 6%，但與去年同期 24% 的漲幅相比顯著放緩。管理層將這一滯後歸因於春節假期的時點因素，導致部分營收確認推遲到了第二季度。

《王者榮耀》和《和平精英》等常青作品表現持續穩健，但結果表明，在成熟的國內市場，騰訊必須為增長而戰。國際遊戲表現更強勁，營收增長 13% 至 188 億元人民幣，主要由《皇室戰爭》和《鳴潮》等作品帶動。

「首爾矽谷」的觀察視角

騰訊對 AI 的推動正值全球資本越來越多地流向亞洲技術基礎設施領軍者之際。正如 Inside Edge Capital 的 Todd Gordon 所指出的，一場從美國科技股向韓國、台灣和中國大陸的 AI 供應鏈轉移的廣泛輪換正在進行，他將這一地區稱為「首爾矽谷」（Seoul-icon Valley）。這一交易聚焦於 AI 革命必不可少的存儲、網絡和電源組件。

雖然騰訊專注於軟件和平台層，但其成功與這一硬件生態系統息息相關，三星、SK 海力士和阿里巴巴等同行也是其中的主要參與者。騰訊構建高效且強大的 Hy3 模型的能力取決於這一區域供應鏈。該公司報告的資本支出同比增長 16% 至 319 億元人民幣，反映了這一密集的投資週期。市場正在觀察騰訊的軟件能否跟上硬件繁榮的步伐，或者其「漏水的船」是否會被拋在後面。

本文僅供參考，不構成投資建議。