騰訊第二季營收達 2048 億人民幣，AI 資本支出激增 190%

騰訊公布第二季營收達 2048 億人民幣，年增 11%，其中 AI 基礎設施支出推動營運資本支出攀升至 518 億人民幣，幾乎為去年同期水準的三倍。

總裁劉熾平在業績電話會議上表示：「我們正在大力投資 AI 運算能力，並已觀察到回報方面存在顯著的上升潛力。對於先前下單的某些算力訂單，若現在出售，售價可能比幾個月前的採購價高出逾 30%。」

非國際財務報告準則（Non-IFRS）營運利潤成長 9% 至 756 億人民幣；若排除新增 AI 產品，則成長 19% 至 861 億人民幣。行銷服務收入攀升 22% 至 440 億人民幣，受惠於微信影片號廣告曝光量增加，總觀看時長成長逾 20%。自由現金流轉為負值，達負 138 億人民幣，惟扣除 AI 相關預付款後為 376 億人民幣。淨現金由 3 月底的 1469 億人民幣降至 582 億人民幣。

此波支出主要投入 Hunyuan 4——一款預計今年稍後推出的更大參數模型，以及 WorkBuddy——後者以每月互動量計位居中國 AI 生產力服務之首。首席策略官詹姆斯·米切爾表示，WorkBuddy 的付費用戶毛利率已與騰訊雲的整體毛利率相當。騰訊（00700.HK）股價在香港交易中下跌 2.4%。

Hunyuan 3 的正式版相較預覽版，日均 Token 使用量成長六倍，並依 Token 消耗量在 OpenRouter 全球模型中躋身前三。公司表示正在以更大參數訓練 Hunyuan 4，目標鎖定最先進的效能。

消費端方面，微信 AI 助理「小微」仍處於受控發佈階段，採用客製化的 WeLM 模型。管理層表示，小微的持續推論成本將低於先前對「元寶」的投資——元寶正朝以 Token 為基礎的商業化模式轉型。

研發費用年增 35% 至 272 億人民幣，銷售及行銷費用則上升 26% 至 119 億人民幣，部分用於推廣 AI 原生產品。國內遊戲收入成長 17%，主要由《三角洲部隊》、Valeroant PC 版及《洛克王國：世界》帶動——後者在今年中國新發佈遊戲中排名第一。

AI 投資對申報營運利潤的拖累收窄了整體與扣除 AI 後成長之間的差距，但管理層將此支出定位為一次性基礎設施押注，且具下行保護。劉熾平表示：「如果我們直接將商業模式調整為出租算力，不僅可以避免虧損，還能產生利潤。」投資人將密切關注今年稍後 Hunyuan 4 的發佈及小微的分階段推出，作為騰訊 AI 變現故事的下一里程碑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。