騰訊股價下跌3.7%，微信AI代理因晶片供應延誤受挫

騰訊計劃將AI代理嵌入微信——中國用戶超過10億、使用率最高的應用程式——正面臨基礎設施瓶頸，可能導致其推出時間延後。

根據法國巴黎銀行的報告，騰訊控股有限公司在為微信推出AI代理方面面臨延遲，原因是美國晶片限制及國內供應緊張，限制了支援該產品所需的算力。

法巴分析師寫道：「成功推出的重要性可能導致測試時間延長，從而延遲上線。」他們維持「跑贏大盤」評級，目標價750港元。「受美國限制及國內供應緊張影響，騰訊在獲取足夠算力方面陷入困境。」

騰訊正在測試原型，並計劃最早於本月啟動合規程序，先向小部分用戶分階段推出，隨後再進行更廣泛的發布。具體的公開推出日期仍未確認。該股當日下跌3.7%，年初至今已累計下跌約25%，原因是市場對AI變現的廣泛憂慮壓抑了市場情緒。當日賣空金額達17.8億港元，佔成交額的12.3%。

這些延遲凸顯了中國AI野心所面臨的結構性挑戰：即使是中國最有價值的科技公司，擁有透過小程式處理數以萬億計人民幣年交易總額的超級應用程式，也無法繞過美國對先進晶片出口管制所造成的硬體瓶頸。法巴表示，該產品的推出可能需要投入巨額算力資源，而騰訊短期內能否產生足夠收入來覆蓋這些成本，仍屬未知之數。

算力難題

支援該計劃AI代理的騰訊混元模型，需要大規模的推理能力。美銀證券估計，公開推出將推高騰訊2026年至2028年的資本支出預期。該行維持「買入」評級，目標價780港元，稱AI代理是明確的重新評級催化劑。

算力短缺反映了更廣泛的行業現實。國內加速器供應正在趨穩但仍受限，而美國出口管制限制了對輝達最先進晶片的取得。中國AI公司已轉向優化推理堆疊及裝置端加速來減少雲端負載，但為超過10億月活躍用戶提供全面微信部署，則是截然不同的量級挑戰。

分發能力 vs. 模型準確度

微信AI代理代表著一場賭注：分發能力勝過模型準確度。騰訊並非在基準分數上競爭，而是將其現有基礎設施——身份認證、支付、訊息、小程式及影片號——轉變為一個由代理驅動的作業系統。僅小程式在2023年的年交易總額就已超過3兆人民幣，提供了一個現成的商業界面。

百度公司和阿里巴巴集團控股有限公司正分別憑藉其文心一言和通義千問模型，將AI嵌入搜索、企業工具及雲端服務，採取類似策略。美團擁有數十億筆年度即時訂單，正在擴展AI路線規劃及商家助手功能。競爭領域正從模型性能轉向實際執行能力。

騰訊股價目前約為預估2027年盈利的10倍，這一折讓反映了市場對AI變現時間表的懷疑。法巴表示，微信AI代理的成功推出可能推動估值重新評級，但算力瓶頸意味著投資者可能需要比預期更長的時間，才能等到催化劑兌現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。