Tether 執行長質疑 BIS 立場 穩定幣儲備爭議聚焦10%準備金

Tether 執行長 Paolo Ardoino 挑戰了國際清算銀行（BIS）對代幣化銀行存款的偏好，主張全額儲備穩定幣為儲戶提供了比部分準備金銀行制度下持有的資金更安全的替代方案。

「BIS 對穩定幣揭露了皇帝沒有穿衣服這件事的擔憂是合理的，」Ardoino 表示。「既然穩定幣是全額儲備，為什麼有人要選擇把積蓄投入部分準備金產品？」

此番交鋒源自 BIS 總經理 Pablo Hernández de Cos 於 8 月 28 日在 Jackson Hole 經濟研討會上的發言，他在會中指出穩定幣在多項以規模化運作貨幣所需的特性上有所不足。De Cos 列舉了按面值贖回、互通性及金融完整性等關鍵疑慮，同時警告穩定幣在美國以外的使用可能削弱貨幣主權，並促成數位美元化。

這場爭論對規模達 2.7 兆美元的加密貨幣市場及全球銀行體系具有直接影響。若順應 BIS 立場的監管機構推動代幣化存款取代穩定幣，USDT 的主導市場地位可能面臨監管阻力；若 Ardoino 的論點獲得認同，銀行則可能面臨存款外流至全額儲備數位資產的情況。

代幣化存款仍屬銀行負債

在 BIS 的架構中，代幣化存款保留在商業銀行資產負債表上，並透過央行帳戶進行結算。De Cos 指出，此一結構保留了貨幣的「單一性」，因為不同的銀行負債仍可透過央行結算按面值贖回。穩定幣的運作方式則不同：持有 USDT 的使用者若需向僅接受 USDC 的對象付款，可能需先在次級市場將一種代幣兌換為另一種，而在市場壓力期間這些代幣的價格可能偏離與美元的掛鉤。

銀行已開始圍繞代幣化存款模式建構基礎設施。摩根大通、美國銀行、花旗集團和富國銀行正透過清算所（The Clearing House）開發共享存款代幣網路，目標於 2027 年上半年推出。SWIFT 於 7 月與包括花旗、匯豐、瑞銀和法國巴黎銀行在內的 17 家主要銀行推出了基於區塊鏈的共享帳本。Custodia Bank 和 Vantage Bank 則正在測試一種雙重用途代幣，該代幣在 Hazel 網路內作為銀行存款運作，在網路外則作為穩定幣，預計於 2026 年第四季推出。

Ardoino 的回應聚焦於兩種數位貨幣形式背後的儲備結構。他主張穩定幣幾乎可以完全以流動性儲備作為擔保，包括美國政府債券，而商業銀行則在部分準備金制度下運作，僅將部分負債以流動資產形式持有。

存款外流議題進入美國國會視野

存款競爭已成為美國加密貨幣市場結構辯論的一部分。銀行團體已推動立法者收緊《數位資產市場清晰法案》中的穩定幣獎勵條款。7 月，美國銀行家協會、美國獨立社區銀行家協會及 76 個州級銀行協會敦促參議院領袖在法案送交參議院表決前修訂第 404 條款。花旗集團執行長 Jane Fraser 於 8 月重申了這項擔憂，警告穩定幣獎勵可能吸走銀行存款，並影響銀行放貸能力。

這項爭議部分可追溯至《GENIUS 法案》，該法案禁止支付型穩定幣發行商直接向持幣者支付利息或收益。加密貨幣交易所及其他服務供應商仍可根據其計畫的結構提供部分獎勵，這使立法者與銀行團體在限制應適用於何處的問題上產生分歧。

De Cos 在 Jackson Hole 也提出了類似的資金問題。他指出，穩定幣發行商可透過將儲備投入美國國債來增加對政府債務的需求，可能降低主權借貸成本。與此同時，資金離開商業銀行存款可能推高銀行融資成本，並最終提高家庭和企業的借貸成本。

Ardoino 則從相反角度審視這同一資金流動。「如果人們開始意識到穩定幣更安全，並將儲蓄轉入更優質的資產類別，金融體系會發生什麼？」他問道。「我們正處於『眼見為實』（Find Out）的階段。」

USDT 仍是流通量最大的穩定幣，並在美國以外建立了可觀的使用者基礎。Tether 透過支付和匯款投資拓展該市場，包括 5 月對跨境平台 LemFi 的投資，該平台服務非洲和亞洲匯款走廊的使用者。Ardoino 表示，部分經濟體如今在國內及國際貿易中高度依賴 USDT，而 BIS 則警告，美元計價穩定幣在美國以外的使用增加可能削弱貨幣政策傳導機制。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。