Tether 第二季獲利 13 億美元，超額儲備達 52 億美元

根據 9 月 3 日發布的最新 BDO 證明報告，Tether 第二季淨營運利潤達 13 億美元，超額儲備在 USDT 全額儲備支援之上達到 52 億美元。

該份由獨立會計事務所 BDO 編製並發布於 Tether 官網的證明報告，確認公司的儲備資產超過與 USDT 流通供應量相關的負債。大規模持有短期美國國庫券所產生的利息收入，推動了本季獲利，這種模式已使穩定幣發行商轉型為重要的現金管理營運機構。

根據 CryptoRank 數據，52 億美元的超額緩衝位於 USDT 1:1 儲備支援之上，截至 9 月 3 日 USDT 交易價格為 1.00005 美元。USDT 仍是加密貨幣市場中規模最大的美元穩定幣，廣泛嵌入交易所、DeFi 協議、支付通道及新興市場的美元取得途徑。上述數據與 USDT 的總流通供應量及完整儲備支援分開計算。

Tether 的財務健康狀況影響範圍不僅限於公司自身，因為 USDT 扮演業界主要結算資產之一的角色。市場對該代幣儲備支援的信心一旦減弱，可能迅速擴散至加密貨幣流動性；而目前的緩衝則為市場衝擊提供了抵禦空間。隨著多個轄區對穩定幣發行商的監管框架日益收緊，預計於下一季發布的證明報告，將檢視其獲利引擎與儲備緩衝能否持續。

國庫券收益引擎

穩定幣是設計來維持固定價值的數位代幣，通常與美元等法定貨幣 1:1 掛鉤。Tether 的獲利來自一個簡單明瞭的模式：用戶持有 USDT，Tether 將支撐儲備配置於短期美國國庫券及其他現金等價資產，在高利率環境下，這些持倉可產生可觀的收益。代幣供應量愈大，儲備投資組合就愈龐大，當殖利率有利時累積的利息收入也愈多。

13 億美元的季度數據正反映了此一動態。五年前當利率接近零時，同樣的儲備幾乎無法產生任何收益。利率環境從根本上改變了穩定幣發行的經濟模式，使發行商成為大型金融業務機構。

若利率大幅下滑，Tether 的收益模式將面臨壓力。13 億美元的季度利潤並無保證會持續重現，且證明報告亦不對未來獲利做出預測。

緩衝之問

52 億美元的超額儲備在負債之上提供了緩衝，有助於吸收市場衝擊、營運成本或資產波動。對 USDT 而言，這種信心至關重要，因為該代幣已深度嵌入全球加密貨幣交易體系。

但證明報告有其局限性。它是一種時間點的靜態快照，而非持續進行的審計。BDO 僅驗證特定時點下各項數字是否吻合，並不提供儲備組成的即時可視性，也無法揭露報告期間之間資產風險的突然變化。報告未公布壓力測試情境，亦不清楚在流動性危機中緩衝能被多快動用。

競爭也在加劇。Circle 的 USDC、銀行、金融科技公司及支付企業皆在打造數位美元產品。各轄區監管框架正逐步收緊，Tether 能否維持領先地位，部分取決於儲備實力，部分則取決於監管機構是否會迫使發行商進行結構性變革。

就目前而言，第二季證明報告呈現的是一家獲利能力強勁且具備雄厚儲備緩衝的發行商。每份季度報告仍是外界窺探 Tether 財務狀況的主要窗口，而下一份報告將檢視在穩定幣競爭日益激烈的環境下，此一模式能否持續。

本文僅供參考，不構成投資建議。