三家逆變器廠商囊括95%獲利 產業進入收縮期

逆變器產業的高速成長時代在2026年上半年結束，11家上市中國廠商合計獲利下滑，即便營收仍見增長。

中國逆變器產業的高速成長時代在上半年畫下句點，11家上市廠商合計淨利達人民幣109億元，年減4.5%，即便營收增長6.8%至人民幣728億元。

固德威在半年報中表示：「中國光伏產業已離開2025年搶裝潮的歷史高基期，新增裝機量下滑逾60%，進入理性發展的深度調整期。」

產業內部差異極為顯著。陽光電源、德業與思格能源合計賺進人民幣1,040億元，占產業總獲利的95.4%，而11家公司中有4家轉為虧損。根據公司申報文件引用的數據，上半年國內太陽能裝機量下滑約66%至72.07 GW，全球新增裝機量則下滑43%至177 GWac。

此輪洗牌正沿著產品線與地理布局區分贏家與輸家。聚焦儲能的廠商持續成長，而微型逆變器與併網型專業廠商則持續失血，為併購整合鋪路，最終可能縮減至三至五家綜合能源企業。

儲能成為唯一成長引擎

儲能已成為產業唯一成長的業務板塊。根據陽光電源報告，上半年全球鋰電池儲能裝機量成長30%至140 GWh。錦浪科技的儲能逆變器營收躍升106.7%至人民幣164億元，占總銷售比重從20.9%提升至42.2%，同時抵銷了併網型逆變器營收42%的下滑。

4月在港交所上市的思格能源，繳出產業最高的毛利率40.5%。其營收暴增261.2%至人民幣987億元，其中94.2%來自其SigenStor模組化儲能系統。澳洲占其銷售的42.6%，當地高昂的電價與補貼削減前的搶裝需求推動了銷售。德業則走不同的路線，聚焦非洲、東南亞與拉丁美洲的新興市場，創造人民幣419.5億元的經營現金流——超過其人民幣272億元的淨利，為產業中最強。

微型逆變器面臨存亡壓力

微型逆變器板塊承受最大壓力，其最大市場為美國住宅太陽能。昱能科技上半年營收腰斬至人民幣30億元，並錄得人民幣13.2億元淨虧損，為連續第二個虧損期間。其現金對短期債務比率為1.05，在11家公司中最低，經營現金流為負人民幣21.4億元。

該板塊的結構性問題在於成本結構。微型逆變器在每塊面板上追蹤最大功率，相較組串式逆變器提供更高的安全性與靈活性，但結構性成本較高，在電價持平的時代，對價格敏感的住宅用戶正在拒絕買單。根據昱能科技引用的數據，美國在高利率與關稅下需求疲弱，而歐洲住宅裝機量在2025年十年來首度停滯。

地緣政治使海外擴張複雜化

海外市場目前占11家公司中多數企業營收的六成以上，使貿易政策成為決定性變數。8月26日簽署的美國行政命令14420，將限制措施從關稅升級為直接禁止逆變器進口，威脅到陽能電氣為觸達美國客戶所建立的印度出口路線。陽能電氣與Adani、ACME及Tata合作的印度子公司，上半年有60.5%的營收來自海外。

根據半年報，此輪重整可能循可預期的路徑推進：現金匱乏的微型逆變器廠商率先出局，二線住宅儲能廠商遭收購或淘汰，最終僅存三至五家綜合能源企業。下半年將是關鍵考驗，澳洲補貼退場、美國關稅政策以及國內大型電站裝機復甦的速度，將決定產業收斂的速度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。