TIPS實質殖利率升至2.4%，提供罕見抗通膨回報

美國抗通膨公債（Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS）實質殖利率目前已升至2.4%上方，為投資人創造了一個罕見的窗口，得以鎖定能夠跑贏通膨的保證回報——這種組合在過去十多年來從未出現。

「當前的TIPS殖利率代表了自全球金融危機以來固定收益市場中最具吸引力的風險調整後進場點，」Edgen利率策略師James Okafor表示。「投資人獲得的實質報酬率，在零信用風險下，超出聯準會通膨目標逾100個基點。」

10年期TIPS實質殖利率已攀升至2.42%，高於2026年初的1.85%，並遠超2010年至2021年間平均0.5%的水準。平衡通膨率（即名目公債殖利率與TIPS殖利率之間的差距）為2.35%，顯示市場預期未來十年平均通膨率大致維持在此水準。剔除食品與能源的核心CPI最新讀數為3.1%，高於聯準會2%的目標，但已較2022年6.6%的峰值有所回落。

當前局勢的罕見之處在於高實質殖利率與通膨下滑趨勢並存。2010年代，TIPS提供的實質殖利率接近零甚至為負值，原因是通膨持續低於目標。如今，2.4%的實質殖利率提供了緩衝：即使通膨再次升溫，TIPS內含的本金調整機制將為持有者提供補償，而固定實質票息保持不變。若通膨持續降溫，名目公債殖利率很可能下跌，推升TIPS價格，因為其固定實質票息的價值將隨之提高。

此機會遍及整條殖利率曲線。5年期TIPS實質殖利率為2.31%，而30年期TIPS則為2.55%。這種短期殖利率幾乎與長期無異的倒掛模式，顯示市場預期隨著聯準會最終降息，實質利率將會走低。上一次10年期TIPS殖利率高於2%是在2008年，當時金融危機引發資金湧入避險資產，壓縮了名目殖利率，同時通膨預期崩跌。

對於機構投資人而言，計算方式十分直接。一檔退休金基金若現在鎖定10年期TIPS的2.4%實質殖利率，就能獲得高於聯準會2%目標的保證回報。以一億美元的配置計算，相較於持有現金，每年可多獲得40萬美元的實質超額回報。對於散戶投資人而言，TIPS ETF與共同基金提供了一種流動性佳的方式，無需在拍賣中購買個別債券即可參與此交易。

風險在於實質殖利率可能進一步攀升。若聯準會更長時間維持高利率，或通膨意外再度升溫，TIPS價格將會下跌，因為新發行債券將提供更高的實質票息。但平衡通膨率的數學計算對當前買家有利：在2.4%的實質殖利率下，10年期TIPS的價格需下跌約8%，才能在一年內追平一檔年化名目報酬率5%的貨幣市場基金的總回報——除非聯準會激進升息，否則這種情況幾乎不可能發生。

下一個關鍵考驗將是7月29日至30日的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，目前市場預期降息一碼的機率為28%。若聯準會暗示寬鬆政策即將到來，名目殖利率可能下跌，TIPS將順勢上漲。若聯準會按兵不動，當前實質殖利率仍可進場鎖定。無論如何，這個鎖定保證抗通膨回報的機會窗口可能不會持續太久——上一次TIPS提供如此高的實質收益，市場等了16年才等到這個機會重現。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。