美債殖利率逼近4.6% 開啟罕見債券買進窗口

10年期美債殖利率逼近4.6%，正吸引固定收益投資者入場，他們認為在30年期殖利率飆升至2007年以來最高水平的抛售之後，長天期政府債券蘊藏罕見的投資價值。

「如果未來幾年金融體系出現裂縫，我一直預期這些裂縫會出現在美債市場，」Serpa Pinto Advisory創辦人、資深聯準會觀察家Jon Hilsenrath表示。

買進的理由在於陡峭的殖利率曲線。三個月期國庫券殖利率約為3.8%，10年期殖利率接近4.62%，而30年期殖利率則在5%以上——這樣的利差為鎖定較長天期債券提供了回報。5月期間，財政壓力以及與伊朗衝突相關的緊張局勢升級，導致殖利率飆升超過50個基點，將30年期殖利率推升至2007年以來的最高水平。

這項機會伴隨著風險。由資深債券交易商組成的財政部借貸諮詢委員會（Treasury Borrowing Advisory Committee），負責就融資事宜向財政部提供建議，其在8月5日發布的會議紀錄中警告，按照目前的拍賣規模，政府在2027-28財政年度將面臨1.45兆美元（約4.7兆元新台幣）的資金缺口。不斷攀升的利息成本導致今年美國財政部支出出現最大增幅，增加1,200億美元，使總債務服務成本突破每年1兆美元——超過美國在國防上的支出。

1.45兆美元的資金缺口

財政部長Scott Bessent一直依賴短期國庫券為約2兆美元的年度赤字提供融資，在壓低帳面借貸成本的同時，也使政府更容易受到通膨和利率上升的影響。他將5月的殖利率飆升形容為「暫時性的」，並將其與伊朗衝突引發的能源相關衝擊聯繫起來。這項策略呼應了他的前任Janet Yellen的做法——Bessent曾在2024年批評Yellen的「激進國債發行」策略，指其向市場大量拋售國庫券以壓低長天期殖利率。

即將到來的碰撞：正當美國財政部可能被迫重新轉向長天期債券之際，聯準會在新主席Kevin Warsh的領導下正著手縮減資產負債表。交易商預期聯準會的持倉將轉向較短天期債券和更多國庫券，而由Warsh任命的委員會預計將在12月發布報告，很可能得出聯準會持有過多長天期美債的結論。這意味著兩波長天期供應同時湧入市場，而買家卻越來越少。

對大多數美國人而言，這些抽象問題最終落在一個具體層面：與美債殖利率掛鉤的房貸利率目前超過6%，而許多已開發國家的房貸利率則接近4%。Hilsenrath稱美債是「全球金融體系中最後的擔保品」，幾乎所有其他資產都以它為定價基準。日本和中國等外國持有者並未大舉拋售債券，而是逐步分散投資黃金，這為華盛頓爭取了時間，但問題仍不斷被拖延。

油價同樣上漲，加劇了推高長天期殖利率的通膨壓力，也使目前鎖定固定收益的投資論點更加複雜。對投資者而言，這扇窗口取決於Bessent的賭注——即放鬆監管和財政紀律能否在不直接干預的情況下馴服10年期殖利率——能否在財政部與聯準會就長天期供應問題正面交鋒之際站得住腳。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。