美國財政部將長端回購金額加倍至40億美元 壓制殖利率並施壓美元

全球債券殖利率週一回落，因投資人押注美國財政部加碼長端回購標誌著更廣泛干預的開始。

美國財政部決定將長端回購金額倍增至每場拍賣至少40億美元，為一週以來屢創多年新高的殖利率畫下句點。週一30年期公債殖利率下跌3.9個基點至5.236%，同時布蘭特原油下跌1.4%至每桶93.11美元。

「我們不會輕忽財政部進一步行動的潛在影響，尤其是政策制定者現在已釋放出在市場狀況惡化時更願意介入干預的信號。」瑞銀全球財富管理在報告中表示。

美國10年期公債殖利率下跌3.4個基點至4.702%，而30年期公債——上週一度觸及5.337%的19年高點——目前報5.236%。德國10年期公債下跌2.1個基點至3.237%，接近15年高點；英國公債下跌1.2個基點至5.044%。

這項回購計畫在長端殖利率飆升後從20億美元加倍至40億美元，已將調整壓力從債券市場轉移至美元。美元徘徊在數月低點附近，歐元報1.1680美元。聯準會主席華許（Kevin Warsh）週五在傑克森霍爾的演講將考驗財政部的干預是否與央行「市場應決定殖利率曲線」的立場相衝突。

美國財政部的舉措是在30年期殖利率升至近二十年未見的水準後宣布的，一度短暫提振長債價格，隨後漲幅回吐。財政部長貝森特（Scott Bessent）向CNBC表示，回購規模可能超過每場拍賣40億美元，並主張殖利率並未反映基本面，且他還有「很大的工具箱」可以使用。總統川普表示該決定是貝森特個人的決定，並稱讚他對債券市場的判斷。

這項干預行動已引發銀行業的質疑。摩根大通基本研究聯席主管蘇利文（Sullivan）將此策略類比為「用信用卡還房貸」，而德意志銀行外匯策略師薩拉維洛斯（George Saravelos）則稱其為一種「軟性金融壓抑」，類似聯準會2011至2012年的「扭轉操作」（Operation Twist）。Income Research + Management資深投資組合經理傑克·雷姆利（Jake Remley）指出，數億美元規模的回購無法解決2兆美元的財政赤字。

美元承擔調整成本

美元已吸收了大量壓力。美元兌比特幣錄得約三年半以來最大的單週跌幅，兌黃金也大幅下挫，黃金突破每盎司4,600美元關卡，單週漲幅超過5%。澳元報0.7166美元，紐西蘭元報0.5972美元，雙雙接近三個月高點，而人民幣兌美元連續第八週上漲至6.7232，接近三年半高點。

加拿大豐業銀行首席外匯策略師奧斯本（Shaun Osborne）直言不諱地點出取捨：「總得有人付出代價。要嘛美國接受更高的殖利率，要嘛美元承擔調整成本。」布魯金斯學會資深研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）表示，財政部的行動強化了市場對美元貶值的擔憂，因為財政赤字接近2兆美元且沒有削減意願。

財政部與聯準會在傑克森霍爾的對峙

美國財政部對長端的積極管理也與聯準會政策產生衝突。華許7月率領聯準會以9比3的投票結果將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%，重申將通膨率恢復至2%目標的承諾。Evercore ISI分析師古哈（Krishna Guha）指出，當投資人認為貝森特在管理長端時，華許就更難主張聯準會應退居幕後、讓市場決定適當的緊縮程度。

市場認為聯準會加入財政部進行直接購債的門檻很高。道明證券表示，除非長債流動性嚴重惡化，否則聯準會沒有介入的必要；摩根大通則表示回購不會影響聯準會控制短期利率的能力。恢復購債將等同於寬鬆政策，與仍遠高於2%的通膨率以及華許縮減聯準會約6.8兆美元資產負債表的計畫相抵觸。

貝森特預計將於週一詳細說明美國增加對伊朗經濟施壓的計畫，市場關注中國是否會成為目標。傑富瑞全球經濟學家庫馬爾（Mohit Kumar）表示，9月9日之後的首次長端回購操作可能以遠超40億美元的規模來傳遞信號，並提及可能對銀行或退休基金的監管規則進行調整。

上一次財政部如此大力依靠長端，是在2011至2012年的「扭轉操作」時期，當時美元在接下來一年內對一籃子主要貨幣貶值約5%，而10年期殖利率下跌約100個基點。如今30年期殖利率仍在5.24%附近，財政赤字問題懸而未決，美國公債與美元之間的拉鋸戰可能才剛剛開始。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。