川普資本利得計畫恐為馬斯克省下數十億特斯拉稅款

川普政府的資本利得通膨指數化政策，可望為馬斯克約7億股特斯拉持股的稅單省下數億至數十億美元，這批持股堪稱美國史上規模最大的個人股權部位之一。

國家經濟委員會主任凱文·哈塞特已證實，這項指數化措施是期中選舉前更廣泛稅改方案的一部分，而「聯邦負債責任委員會」（CRFB）估計，該政策到2035年恐為國債增加一千七百億至九千五百億美元。

馬斯克的持股可拆分為兩種截然不同的稅務情境。約4.13億股存放於Elon Musk可撤銷信託中，最早可追溯至特斯拉2004年A輪融資，當時馬斯克投資約650萬美元，其後多輪融資使其創始人相關累計投資達到約2.91億美元。歷經兩次股票分割——2020年的5比1與2022年的3比1，合併計算為15比1——這些早期持股經分割調整後的稅基極低。其餘約2.86億股淨持股，來自6月以每股23.34美元行權的2018年執行長績效選擇權，稅基接近行權時的公平市值，即每股400美元以上。由於特斯拉目前股價約在325美元，這些近期行權的持股目前幾乎沒有應稅收益。

自2004年以來累計通膨約為1.77倍，自特斯拉2010年IPO以來則接近1.5倍。套用於信託持有的長期股票，這將提高成本稅基並縮減應稅收益。但聯邦長期資本利得綜合稅率——20%加上可能3.8%的淨投資收益稅，合計約23.8%——僅適用於指數化後仍遺留的收益。特斯拉股價自馬斯克最早投資以來已複合成長數百倍，遠超過1.5倍至1.8倍的通膨調整幅度。

節稅效益實際落在何處

馬斯克收益中的「虛幻通膨」部分確實存在，但相較於特斯拉實際創造的商業增值，這只是一小部分。取決於採用的稅基假設——馬斯克確切的平均成本並未公開，且2021年以來的多年出售使逐批追蹤更加複雜——在以每股約1美元的極低分割調整稅基計算下，節稅金額介於數千萬至數億美元；若以後續幾輪融資和選擇權所形成的較高稅基批次計算，則可達數億至數十億美元。

對於近期行權的選擇權而言，指數化幾乎沒有任何作用。由於稅基接近每股400美元，而特斯拉股價僅為325美元，根本沒有實質收益可供抵銷。其效益幾乎完全集中於信託持有的創始人長期股票。

提案尚未成法，非立即兌現

上述情況不會自動或短期內發生。共和黨參議員泰德·克魯茲和提姆·史考特曾推動類似的指數化措辭，其他議員也敦促財政部長史考特·貝森特透過行政手段加以實施——但目前尚未有任何法案通過立法。無論誰能從中受益，CRFB的債務估算都將引發政治阻力。

就馬斯克個人而言，其持股部位大多仍未實現收益。現行的死亡時稅基提高規則，原本就會為其繼承人消除這筆收益，除非這些規則一併改變。華盛頓上一次認真辯論通膨指數化是在1990年代，當時該提案因稅收疑慮在國會擱淺——這一先例顯示當前這波推動將面臨重重阻力。

投資人應將此視為一個參考數據，觀察指數化對持股集中且高度堅信自家公司的創始人會產生何種影響，而非據此調整部位，因為這項稅收政策尚未寫入法律。若該政策果真實施，變革將不成比例地惠及那些資產增值遠超通膨的長期持有者——除了馬斯克之外，這還包括許多科技創辦人與早期創投投資人。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。