川普對聯準會發動全面施壓 遇上9月升息機率60%

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）即將迎來9月15日至16日的政策會議，期貨市場預估升息一碼的機率約為60%，儘管總統川普、副總統J.D.萬斯（JD Vance）及多位高階行政官員正發動一場罕見的全方位施壓行動試圖阻止。壓力在週五進一步升級——川普威脅，除非聯準會降息，否則將停止與對美享有貿易順差的國家進行貿易——這是他首次將關稅最後通牒與貨幣政策掛鉤。

潘西宏經濟（Pantheon Macro）經濟學家在談到負責利率決策的聯邦公開市場委員會（FOMC）時寫道：「今日數據的結果是，9月FOMC會議仍處於微妙的平衡點。FOMC成員一致表示，通膨數據將決定他們接下來的政策步驟。」

這場對峙在8月雇主新增16.2萬個就業機會後進入白熱化階段，數字幾乎是經濟學家預期約5.3萬人的三倍，也是3月以來最強勁的月度增長。失業率維持在4.1%，有68.3萬人加入勞動力市場；平均時薪月增0.3%，年增3.1%——這一增速與聯準會2%的通膨目標一致。根據CME Group的FedWatch工具，期貨交易員將9月升息的隱含機率從報告公布前的約55%上調至約62%，道瓊工業平均指數則下跌約365點。

自2025年底三次降息以來，利率制定委員會一直將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%之間，其中三位成員——貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）和洛里·羅根（Lorie Logan）——在7月會議上對升息一碼投下異議票。沃什上月在傑克森霍爾（Jackson Hole）演講中表示，聯準會的重心必須始終放在通膨上，並指出在聯準會偏好的PCE物價指數199個組成項目中，有54%在過去12個月內漲幅超過3%。核心PCE三個月年化基準運行在略高於3%的水準，而核心CPI則為1.6%。

一場前所未有的白宮攻勢

行政當局的論點拒絕接受經濟學的核心原理——即經濟增長超出生產潛能會催生通膨。官員們指出，減稅和大規模資本投資正在擴張供給側產能；財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）在接受CNBC訪問時表示，聯準會在供給衝擊期間通常不會升息，除非等二階或三階通膨效應出現。資深經濟顧問納瓦羅（Navarro）在接受前川普顧問史蒂夫·班農（Steve Bannon）訪問時稱FOMC成員為「小丑」，並警告升息將是「魯莽之舉」；萬斯則表示「聯準會應該降低利率」。

上一次類似的施壓行動發生在2019年5月，當時副總統麥克·彭斯（Mike Pence）、財政部長史蒂夫·穆努欽（Steve Mnuchin）和經濟顧問拉里·庫德洛（Larry Kudlow）均敦促聯準會考慮降息。央行維持兩個月後才降息——沃什曾引用這一先例來論證聯準會的獨立性依然完好。他在7月向國會表示，維持利率不變而非降息本身就是獨立性的證據，並表示總統對他的決策沒有影響。《華爾街日報》上月報導川普多次與沃什交談，川普否認了這一說法。

下週CPI將決定路徑

決定性的數據將在週五公布——8月消費者物價指數（CPI）屆時發布，生產者物價指數則在週四出爐。聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）表示，如果月度數據持續顯示通膨降溫，他將支持維持利率不變；紐約聯準銀行總裁約翰·威廉斯（John Williams）則描述了一種依賴數據、靜觀其變的做法；理事麥可·巴爾（Michael Barr）表示，如果物價壓力趨緩，他傾向於維持現狀。三人均明確表示，如果數據指向另一方向，他們將支持升息，且目前沒有FOMC成員公開討論降息。

此次博弈的影響遠超9月決策。全國保險（Nationwide）首席經濟學家凱西·博斯坦吉奇（Kathy Bostjancic）表示，她目前預期年底前將有兩次升息一碼，將聯邦基金利率推升至4%至4.25%；凱投宏觀（Capital Economics）則寫道，「即使是最堅定的鴿派也很難在8月就業報告中找到任何理由來維持利率不變」。若升息成真，將落在11月期中選舉前兩個月，而民調顯示選民對物價和借貸成本普遍不滿——這也將考驗5月宣誓就職的川普任命人沃什，能否抵擋已經升級到對聯準會本身發出關稅威脅的施壓。

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