UBS比特幣ETF買權飆升2338% 現貨持倉僅增12%

根據8月13日向美國證券交易委員會（SEC）提交的13F表格，瑞銀集團（UBS Group）在6月30日申報的IBIT買權曝險相當於195萬股標的股份，較3月增長2,338%。

申報文件顯示，這家瑞士最大銀行截至6月30日持有貝萊德（BlackRock）旗下iShares比特幣信託（IBIT）407,890股，較3月底的364,371股增長11.9%。選擇權的變化幅度遠超直接持倉的增幅：申報的IBIT買權從3月覆蓋8萬股標的股份，躍升至6月的195萬股；而賣權曝險則從303,300股降至143,300股，跌幅約53%。

在6月的申報文件中，UBS的普通IBIT股份價值約為1,358萬美元，申報的買權對應約6,492萬美元的標的價值，賣權則為477萬美元。三者合計約8,326萬美元，但該數字混合了直接ETF持倉與選擇權曝險，不應被解讀為UBS為這些合約實際支付的金額。

為何230%的標題數字誇大了實際變動

聲稱UBS現貨比特幣ETF持倉增長約230%的說法，是將SEC申報文件中分別列報的部位合併計算的結果。UBS在6月底持有407,890股普通IBIT股份、覆蓋195萬股標的的買權以及覆蓋143,300股標的的賣權——合計約250萬股等值。第一季相應部位總計約747,671股，由此得出約234.5%的增幅。

但這並不意味著UBS直接增持IBIT的部位達到該幅度。普通ETF持倉僅增長11.9%；大部分增幅來自選擇權，而SEC要求申報人將買權和賣權分開列報。對於多頭選擇權，13F表格中的部位是參照合約標的證券來申報的，因此美元數字反映的是名目曝險（notional exposure），而非實際支付的權利金。

選擇權變動才是最大亮點

買權的變化比普通股份的增加更具意義。UBS在三個月內從代表8萬股IBIT標的股份的買權增至195萬股，同時將申報的賣權部位削減逾半——這與單純的比特幣ETF掃貨行為是截然不同的發展。

13F表格並未揭露機構的完整衍生品交易帳冊。賣出選擇權的申報方式不同，因此所揭露的買權和賣權不能視為UBS完整的淨方向性曝險。此外，UBS Group是以涵蓋多個實體的合併申報方式提交，因此這些部位不應被描述為該銀行本身一筆8,300萬美元的比特幣企業押注。

申報文件顯示的內容更為具體：UBS在第二季溫和增持直接IBIT持倉、大幅擴張申報的買權曝險，並將賣權曝險削減約一半。買權2,338%的增幅——而非外界所稱的現貨ETF持倉飆升230%——才是最大亮點，這證明一家大型全球銀行正利用受監管的比特幣選擇權來構建更具彈性的曝險，同時美國現貨比特幣ETF在傳統市場中的角色正日益深化。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。