瑞銀：AI基礎建設股表現超越超大規模業者，幅度高達6比1

瑞銀研究報告指出，過去四年來，AI基礎建設股創造的價值是大型科技超大規模業者的六倍。

根據瑞銀研究部門的資料，自2022年以來，AI基礎建設公司創造了600%的價值，而亞馬遜、微軟及Google等超大規模業者僅為100%——這顯示AI投資回報的集中領域正在轉移。

瑞銀研究團隊在7月3日發布的報告中寫道：「AI基礎建設的價值創造已大幅超越超大規模業者本身，標誌著AI供應鏈擷取經濟回報的方式出現了結構性轉變。」

這項發現出爐之際，AI基礎建設股在2026年大幅飆升。根據Investor's Business Daily彙編的數據，Sandisk上漲857%，美光科技（Micron Technology）上漲304%，英特爾（Intel）上漲278%。威騰電子（Western Digital）、邁威爾科技（Marvell Technology）、希捷科技（Seagate Technology）及戴爾科技（Dell Technologies）均實現超過一倍以上的漲幅。隨著雲端供應商競相擴充產能，這七檔標普500指數成分股受惠於記憶體晶片、資料中心設備及客製化AI處理器需求的激增。

瑞銀的分析顯示，規模逾兩千億美元的AI基礎建設投資，其回報不成比例地流向供應商，而非承擔成本支出的雲端平台。這可能會進一步推動資金輪動至半導體與資料中心類股，同時也引發外界對超大規模業者每年投入數百億美元於AI的投資報酬率產生疑問。

基礎建設供應商掌握上檔空間

瑞銀的報告量化了投資人已經感受到的現象：那些打造AI實體層——記憶體晶片、網路設備、伺服器及資料中心電力系統——的公司，正從AI經濟價值中獲取日益增長的份額。記憶體晶片製造商是當中最突出的受惠者。摩根大通策略師Meera Pandit表示，隨著超大規模業者爭奪有限的供應，NAND和DRAM價格在過去一年分別飆升200%與300%。

美光5月季度營收暴增345%，而Sandisk在3月期間的銷售額增長251%。兩家公司均對本季度給出了大幅上升的展望。供應短缺情況極為嚴峻，以至於輝達（Nvidia）僅在CoreWeave的資料中心就投入了超過25萬顆GPU，這家新型雲端供應商透露。

這個週期能否持續？

記憶體晶片行業歷來以景氣循環聞名，經歷供應稀缺期之後往往緊隨供應過剩與價格崩跌。華爾街預計記憶體晶片銷售將在2028年見頂，之後美光的調整後獲利在2029財年可能下滑27%，Sandisk則可能下滑54%，根據The Motley Fool引用的分析師預估數據。

美光本益比為24倍，Sandisk則高達67倍——這個溢價反映了當前上升週期的規模，但若需求趨於正常化，也幾無容錯空間。瑞銀報告並未直接探討週期性風險，但基礎建設供應商與超大規模業者之間的本益比差距顯示，市場正在反映的是持續成長，而非重演2022至2023年記憶體類股下跌50%至60%的景氣低迷。

對投資人而言，瑞銀的分析支持了已經在重塑標普500指數領先板塊的資金輪動。AI基礎建設類股目前總市值已超過3兆美元，僅美光一家的估值就達到1.29兆美元。問題在於，600%的價值創造數字代表的是頂點還是中途站。最大的AI基礎建設供應商輝達，其前瞻本益比為21倍——相較其成長率呈現折價，這顯示即使週期趨於成熟，市場仍認為有進一步上漲的空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。