英國30年期公債殖利率飆至5.82% 創1998年以來新高 財政預算承壓

英國周二鎖定了28年來成本最昂貴的長期借貸成本，以5.82%的殖利率定價發行42.5億英鎊的30年期公債，創下債務管理局（DMO）1998年成立以來的最高殖利率水準。

「今日的銀團發行顯示，在此殖利率水準下市場對公債的需求依然旺盛，」安本投資（Aberdeen Investments）投資總監馬修·阿米斯表示。「若此次公債發行反應冷淡，將進一步推升公債殖利率，進而對政府財政造成更大壓力。」

10年期英債殖利率目前在5.2%附近交易，為七大工業國集團（G7）中最高。法國30年期殖利率升至5.02%，為2008年9月以來新高；德國30年期殖利率攀升至3.86%，為2011年以來高點。美伊戰爭推升能源價格後，布蘭特原油期貨正逼近每桶100美元，重新點燃通膨擔憂，並大幅削弱了市場對主要央行降息的預期。

這一歷史紀錄鎖定了2056年到期債券的高額借貸成本，壓縮了財政大臣約翰·希利在10月28日首次預算案前所擁有的財政空間。公債殖利率每上升25個基點，年度債務償還成本即增加約25億英鎊。預算責任辦公室（OBR）已預測今年債務利息支出將達1,090億英鎊，相當於公共支出的8.4%。

希利在安迪·伯納姆取代基爾·斯塔默出任首相後，於7月就職，他承諾尊重財政規則，不對經濟「冒險」。在周一的一場演講中，他形容債務利息相當於僅次於衛生部的第二大政府部門支出，超過國防部、內政部和司法部的支出總和。

財政部面臨的數字挑戰顯而易見。潘西恩宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）估計，公債殖利率上升已將財政空間從春季的約227億英鎊縮減至約130億英鎊，這意味著希利在資助任何新優先事項之前，需要透過增稅或削減支出填補約110億英鎊的年度缺口。彭博經濟研究估計，全球市場拋售造成的侵蝕約為120億英鎊。

分析師對應對規模的看法存在分歧。RSM UK首席經濟學家托馬斯·普格表示，秋季預算案中增稅「不可避免」，並警告進一步借貸支出將推升通膨及公債殖利率。Panmure Liberum首席經濟學家、前財政部官員西蒙·弗倫奇則反駁稱，能源價格衝擊尚未產生顯示財政空間大幅惡化的「確鑿證據」，因此無需立即採取補救措施。

周二拍賣的強勁需求不應被解讀為成本方面的安慰。據DMO數據，買家提交的訂單超過850億英鎊，約為發行規模的20倍，其中71%的需求來自國內投資者。但這種興趣反映的是投資者因其承擔的感知風險而獲得豐厚回報——該債券的票息現已鎖定三十年。

結構性背景解釋了為何即使拍賣順利完成，30年期殖利率仍處於世代高位。長期傳統公債曾是英國發行的支柱，由退休基金在負債驅動投資（LDI）策略下的需求所推動。2022年LDI危機期間，殖利率急升觸發強制拋售，英國央行被迫干預，此後許多基金降低風險並削減長期持倉。交易商在2024年告知DMO，負債驅動投資者的需求已發生「重大」結構性變化，長期債務目前料將佔本財政年度2,460億英鎊發行計畫的不到10%。

市場目前定價英國央行在年底前至少再升息25個基點，與衝突前市場預期的兩次降息形成逆轉。投資者亦預期央行將放緩公債出售（即量化緊縮）的步伐，因央行的債券處置被批評推高了長期殖利率。加拿大皇家銀行（RBC）策略師指出，受英國鴿派訊號影響，10年期英債殖利率相較德國債券的溢價已收窄，這反映經濟數據轉弱以及希利對財政紀律的強調。

對英國納稅人而言，從周二拍賣到10月28日預算案的路徑並不漫長。高殖利率會傳導至房貸利率，因為銀行以公債殖利率為基準為固定利率產品定價，而10年期和30年期殖利率每維持在高位一周，就會進一步侵蝕決定希利能在不增稅情況下為公共服務提供多少資金支援的財政空間。5.82%這個數字不僅是一個市場統計數據——它是政府為公共借貸鎖定的價格，這筆成本將出現在財政部的帳目中直至2056年。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。