美國ADP就業人數5月增加12.2萬人，優於預期

美國5月勞動市場新增就業超出預期，進一步強化經濟韌性論述，使聯準會維持按兵不動。

ADP數據週三顯示，美國雇主5月新增12.2萬個私營部門就業崗位，高於12萬的市場共識預期，且較4月向上修正後的10.9萬有所加速。

荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家James Knightley表示：「勞動市場持續產出穩定的就業增長，讓聯準會幾乎沒有理由在短期內考慮降息。」

此次優於預期的數據，延續了近期一系列顯示勞動市場在去年放緩後趨於穩定的指標。週二發布的4月JOLTS報告顯示，職位空缺數從3月的690萬躍升至760萬，職位空缺率攀升至4.6%，追平2024年11月的高點。然而，招聘率卻從兩年高點3.5%降至3.2%，顯示企業雖在留住員工，但對新增人力仍持謹慎態度。

這項數據降低了聯準會降息的迫切性。在失業率為4.3%、盈虧平衡就業水準接近零（反映川普移民打壓與嬰兒潮世代退休）的情況下，聯準會可以繼續將重點放在通膨上。隔夜指數互換市場定價顯示，6月17日至18日FOMC會議降息的可能性不到40%。

勞動市場背景

ADP數據發布之際，市場正等待週五的非農就業報告。根據FactSet調查，經濟學家預計5月經濟將新增10萬個就業崗位，失業率預測維持在4.3%。今年1月至4月，月均就業增長為7.6萬，較去年明顯改善——去年月均增幅不到1萬，是2002年以來（不包括經濟衰退時期）最疲弱的表現。

川普總統大規模減稅法案帶來的大額退稅，今年稍早為經濟提供了提振，抵消了自2月28日美國與以色列攻擊伊朗以來能源價格急劇上漲的衝擊。但這些退稅款項大多已發放完畢，作為經濟助推力的效果正在消退，使得勞動市場成為家庭收入的主要支撐。

勞動力供給也進一步緊縮。川普的移民打壓政策與嬰兒潮世代退休，意味著競爭工作崗位的人數減少。根據聯準會經濟學家Seth Murray與Ivan Vidangos今年4月的報告，所謂的「盈虧平衡點」——即每月需要新增多少就業才能維持失業率穩定——已從兩三年前的15.5萬降至接近零。

跨資產傳導

僵化的勞動需求與能源成本上升相結合，改變了總體經濟敘事。美元兌多數主要貨幣週三走強，美國公債殖利率小幅走高。對聯準會政策預期最為敏感的2年期殖利率在早盤交易中上升3個基點至4.12%。標普500指數期貨持平，投資人在評估利率更長時間維持高檔的影響。

上一次職位空缺率達到當前水準是在2024年11月，當時標普500指數在接下來兩個月內上漲5%，因為市場將勞動市場緊張解讀為經濟強勁的信號，而非通膨風險。此次的關鍵差異在於：自伊朗衝突升級以來，能源價格已上漲18%，使通膨計算更加複雜。

供應管理協會（ISM）將於週三稍晚發布5月服務業PMI，預期為53.8，高於4月的53.6。價格支付分項指數預計將升至72.3，為2022年8月以來最高，反映戰爭相關的供給限制與能源成本大幅攀升。聯準會同日發布的褐皮書也將提供12個轄區經濟活動的最新定性見解。

關鍵所在

對聯準會而言，計算方式很直接：只要勞動市場維持穩定、通膨仍高於2%目標，就沒有寬鬆的理由。主席鮑爾及其同事多次表示，在降息之前，他們需要更大的信心確信通膨正持續朝目標邁進。將於6月11日發布的5月CPI報告將是該論述的下一個重大考驗。

若週五的非農就業數據確認ADP釋出的訊號，市場將進一步下調本就溫和的降息預期。若數據意外遜於預期，關於聯準會是否過度緊縮的辯論將再度浮上檯面——但就目前而言，勞動市場正在為聯準會保持耐心提供掩護。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。