美國CPI三年來首度突破4%，能源成本飆升成主因

5月通膨加速至4.2%，創2023年初以來新高，受伊朗戰爭影響能源價格帶動——但核心數據較為溫和，使聯準會下一步行動充滿不確定性。

美國5月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲4.2%，創下2023年5月以來最快增速。伊朗戰爭推高能源成本，而核心通膨則出現放緩跡象。

穆迪分析（Moody's Analytics）首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）表示：「整體數字完全是能源驅動的故事，但真正的隱憂在於，更高的燃料成本是否開始向經濟其他領域傳導。距離我們上一次達到聯準會目標已將近五年，這正在侵蝕整體信心。」

CPI較4月上升0.5%，符合市場預期，且較前月的0.6%有所回落。剔除波動較大的食品與能源後，核心CPI年增率為2.9%，略高於4月的2.8%，但月增率僅0.2%，低於經濟學家預測的0.3%。美國勞工統計局於華盛頓時間週三上午8點30分公布該數據。

這份喜憂參半的數據讓聯準會陷入兩難。整體CPI達4.2%支持緊縮政策，但核心物價降溫顯示潛在價格壓力可能並未全面擴散。以聯準會利率為標的的隔夜指數交換（OIS）目前定價，今年底前累計升息幅度約26個基點，與數據公布前變化不大。

能源項目是本次通膨加速的主要推手。調查期間，布蘭特原油均價突破每桶90美元，反映中東衝突導致的供應中斷。穆迪指出，即使戰爭迅速結束，石油產能也需要時間恢復，意味著能源成本高漲可能持續更久。

整體與核心通膨之間的差距值得關注。核心商品價格5月出現下跌，而核心服務成本則持續攀升——這種分化顯示通膨壓力仍集中在特定領域，而非全面擴散。然而，傳導鏈仍在持續演變：更高的柴油和航空燃油成本正推高運輸費用，肥料市場的干擾最終也可能反映在食品價格上。

實質薪資轉為負增長

報告中最令人擔憂的信號之一，是美國實質薪資出現自2023年4月以來的首次年比下降。名義薪資增長已無法跟上物價上漲的速度，在超過四分之三的美國人表示收入落後於通膨之際，家庭購買力正遭受擠壓。該數據來自哥倫比亞廣播公司新聞（CBS News）近期一項民調。

上一次CPI超過4%是在2023年春季，當時標普500指數在隨後三個月內下跌約3%，之後才逐步回升。美國銀行策略師團隊由麥可·哈奈特（Michael Hartnett）領銜，警告若CPI在期中選舉前突破5%，風險資產可能面臨重大壓力。歷史數據顯示，過去一個世紀中，每當CPI突破4%，標普500指數在隨後三個月平均下跌4%，六個月平均下跌7%。

政策路徑展望

對聯準會而言，問題在於此次通膨是暫時性的，還是正在變得根深蒂固。上一次央行面臨類似的能源驅動衝擊——2022年俄羅斯入侵烏克蘭後——曾在連續會議上各升息75個基點。這一次，經濟所處的位置不同：勞動市場仍然穩健，但消費者已顯示出疲態。

聯準會新任主席凱文·沃什（Kevin Warsh）被普遍預計將在下週的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上維持利率不變。但5月CPI數據很可能促使官員調整前瞻指引，正式承認下一步行動可能是升息而非降息。下一次FOMC決議將於6月17日至18日公布。

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