俄煉油受創 美國柴油出口創歷史新高 達每日190萬桶

美國原油庫存上周增加248萬桶，超出市場對庫存下降的預期，而柴油出口創下每日190萬桶的歷史新高，因烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠及中東局勢不穩，收緊了全球燃料供應。

「烏克蘭無人機攻擊正在對市場產生重大影響，」美國第二大煉油商Valero Energy執行副總裁兼營運長Gary Simmons表示。

美國能源資訊署（EIA）數據顯示，此次庫存增加與分析師預期的139萬桶減少形成對比，此前一周庫存則減少717萬桶。墨西哥灣沿岸煉油廠開工率雖略有下滑，但仍接近季節性高峰。根據Valero的說法，創紀錄的柴油出口速度反映出全球約每日500萬桶的煉油產能停擺，全球輕質油庫存自年初以來已累計減少約1.5億桶。

庫存增加對原油基準價格構成壓力，即使成品油市場緊張推高了煉油利潤——Marathon Petroleum在第二季度錄得創紀錄的112%利潤捕捉率，調整後EBITDA達85億美元。若無人機攻擊持續，成品油裂解價差將維持在高位，而原油則面臨庫存壓力。

創紀錄柴油出口收緊成品油市場

出口激增是市場處於「最大柴油模式」的最新跡象——正如Marathon Petroleum商務長Rick Hessling所言——創紀錄的航空燃油需求和餾分油出口正耗盡美國成品油庫存。美國汽油和餾分油庫存處於五年區間底部，而隨著冬季級別規格生效，向歐洲運輸柴油的套利窗口已重新打開。Valero的Simmons表示，航空燃油在第二季度提供了有利貢獻，不過這一利好尚未在第三季度顯現。

自5月以來，烏克蘭無人機的攻擊目標從可快速恢復的石油儲存槽轉向關鍵煉油設備，這一轉變延長了停產時間。Simmons表示，他預期攻擊不會減緩。上一次全球煉油產能如此受限時，成品油裂解價差連續數季擴大，之後庫存才恢復正常。

煉油利潤維持在高峰附近

市場緊張已直接反映在盈利上。Valero煉油部門第二季度營運收入達45億美元，高於去年同期的13億美元，加工量為每日300萬桶。Marathon Petroleum在該季度向股東返還28億美元，其中包括25億美元的股票回購，同時持有78億美元現金。可再生柴油亦出現反彈，Valero該部門錄得7.17億美元營運收入，而去年同期為虧損7,900萬美元。

就原油而言，前景較為複雜。248萬桶的庫存增加由墨西哥灣沿岸煉油廠開工放緩所推動，加劇了已在消化來自委內瑞拉和加拿大重質含硫原油的市場壓力。Valero預期其墨西哥灣沿岸煉油廠第三季度日加工量最高可達183萬桶，接近產能上限，這可能再次收緊原油供需平衡。

在原油方面，庫存增加掩蓋了更為緊張的潛在供需狀況。全球輕質油庫存自年初以來已減少約1.5億桶，Valero預計即使衝突今日結束，供需平衡在2027年前仍將維持在五年平均水平以下。這使得WTI原油面臨雙向壓力：邊際庫存增加與結構性供應短缺同時存在，後者使成品油裂解價差維持在高位。對煉油商而言，這種格局有利於持續強勁的現金創造——Valero第二季度營運現金流達56億美元，並向股東返還26億美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。