美國7月非農就業考驗「弱勢7月」魔咒 市場共識為新增8萬人

美國7月非農就業數據將於週五公布，市場共識為新增8萬人，但連續三年遜於預期加上ADP數據疲弱，令9月利率決策前的市場共識面臨曝險。

美國7月非農就業預估新增8萬人，但連續三年遜於預期及ADP數據疲弱，使市場共識在9月利率決策前面臨曝險。

「7月的季節性模式是實質的下行風險，」高盛經濟學家羅尼·沃克（Ronnie Walker）表示。他與同事潔西卡·林德斯（Jessica Rindels）持續追蹤該報告中的季節性疲弱現象。

市場預測範圍廣泛，最高端為新增15.7萬人，最低端僅4萬人。高盛預估7.5萬人，而先鋒集團（Vanguard）僅預計新增1.8萬人，主張春季招聘受到天氣、世界盃賽事人力配置及地方政府提早徵才等因素推升。ADP數據顯示7月民間就業增加4.4萬人，遠低於市場預期的7.5萬人。過去三年來，7月非農就業平均遜於市場共識3.5萬人，且前兩個月的數據平均被下修11.2萬人。

該結果對市場構成雙向風險。摩根大通市場情報部門估計，若數據高於15萬人，將使標普500指數下跌50至175個基點，反映市場對利率維持高檔更久的押注；若讀數低於6萬人，則可能因重燃降息預期而使指數上漲25至75個基點。兩年期美債殖利率已從近期高點4.35%回落至約4.24%，貨幣市場定價9月升息機率約為54%。

「弱勢7月」魔咒及其成因

高盛的沃克與林德斯將季節性模式視為核心下行風險，同時另一組替代性就業指標平均7月為6.5萬人，低於6月的7.9萬人。巴克萊分析師另行指出，6月非農數據係基於約僅平常一半的調查回覆率所建構，因此帶有重大修正風險，且修正方向尚不明確。

並非所有訊號都指向下行。Homebase數據顯示，在6至7月調查期間，世界盃主辦城市的招聘速度優於其他地區。高盛估計此效應約新增1萬個就業機會，集中在休閒餐飲、專業服務及貿易運輸等行業。在勞工統計局（BLS）調查期間內，初領失業救濟金人數降至21萬人，調查週本身更降至18.8萬人，為1969年9月以來最低。Challenger, Gray & Christmas報告顯示7月計劃裁員人數為33,429人，較去年同期下降46%，為2024年7月以來最低。政府部門招聘亦已回升，在經歷約一年半的收縮後，過去四個月平均每月新增1.25萬個職位。

高盛預期失業率將從4.2%微升至4.3%，高於市場對持平的預期，部分反映6月勞動參與率大幅下降至61.5%（2021年3月以來最低）的逆轉。先鋒集團經濟學家預期，隨著求職者回歸就業市場的速度快於找到工作的速度，失業率將在年底前攀升至約4.6%。花旗的維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark）形容當前市場處於「低招聘、低裁員」的均衡狀態，對新進入職場者不利，預測失業率將在數月內突破4.5%，並將花旗的基本情境推至第四季降息。

包括主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在內的聯準會官員均形容勞動市場穩定，通膨才是更迫切的挑戰。牛津經濟研究院指出，即使每月薪資增幅達0.4%，年增率也僅為3.6%，仍與聯準會2%的通膨目標一致。彭博引述的分析師表示，強勁的數據可能推高實質殖利率，尤其考量沃什曾表示市場已代聯準會完成了部分緊縮工作。

該報告將於美東時間週五上午8時30分公布，之後在9月會議前還有兩次CPI數據發布。強勁的數據將強化利率維持高檔更久的定價，並對利率敏感資產構成壓力；疲弱的數據則可能使市場定價轉向花旗等機構預期的年底寬鬆。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。