美元兌日圓可能觸及170，聯準會鷹派立場推動美元走強

美元兌日圓的漲勢仍有空間延伸至 170-180，原因在於鷹派的聯準會及韌性的美國經濟，擴大了與日本之間的政策差距。

在聯準會於 6 月 17 日會議上將政策利率維持在 3.50% 至 3.75%，並釋出顯示降息次數少於市場預期的點狀圖之後，美元指數於 6 月底升至 13 個月高點 101.8，自 1 月底以來上漲 5%。此一走勢標誌著從 2025 年上半年以來的急遽逆轉，當時美元錄得 50 多年來最疲弱的上半年表現。

「我們認為這主要是聯準會的故事，」Morningstar 貨幣研究分析師 Muhammad Hamza Saleem 表示。「新的點狀圖明顯偏向鷹派。市場重新定價為更長時間維持高利率，我們認為這正是推動 DXY 指數升至 13 個月高點的主因。」

聯準會與日本央行之間的政策分歧是主要的傳導機制。日本央行維持其超寬鬆政策立場，包括負短期利率和殖利率曲線控制，而聯準會則維持利率高檔。美元兌日圓本週交易於 151.80 附近，逼近 152 的門檻，該水準曾在 2022 年 10 月觸發日本干預，當時當局動用創紀錄的 11.7 兆日圓（730 億美元）來支撐貨幣。日本此前在 2022 年 9 月曾於 145 水準進行干預。

利率差距擴大，日本央行按兵不動

根據三菱日聯金融集團資深貨幣分析師 Lee Hardman 的說法，由於能源價格下跌，市場對美國以外地區升息的預期已有所縮減。「聯準會與其他主要央行之間的政策預期分歧，導致殖利率差朝向有利美元走強的方向移動，」他表示。

Invesco Fixed Income 首席策略師暨宏觀研究主管 Robert Waldner 預計，美元在近期至中期內將持續升值。「隨著油價回到伊朗衝突前的水準，且非美國經濟體較美國疲弱，非美元利率市場仍有空間壓縮其對升息的定價，這應會推動美元利率相對於外國利率走升，」他表示。瑞士隆奧銀行投資服務英國主管 Peter Kinsella 表示，到年底時，美元漲勢應會對 G10 中殖利率較低的貨幣更為顯著。

並非所有分析師都認同這一看漲觀點。Hardman 表示，美元近期的強勢將無法持續，他認為隨著美國通膨因能源價格下跌及去年關稅上調的影響消退而放緩，聯準會將維持利率不變。他預計隨著能源價格衝擊消退，美國以外的地區（特別是亞洲和歐洲）經濟成長將回升。

Morningstar 的估值框架顯示美元已過度延伸。「我們的貨幣估值模型顯示 DXY 被高估約 15%，」Saleem 表示。「我們認為當前許多強勢是週期性的、來自利率差異，以及部分風險溢價，而非公允價值的真正變動。我們認為上行空間有限，並將緩慢回歸公允價值。」

美元兌日圓持續朝 170-180 邁進將產生重大的宏觀影響。它將強化美元兌其他貨幣對的走勢，對新興市場貨幣構成壓力，並可能影響日本的出口競爭力。日本央行的下一次政策會議將受到密切關注，以尋找其殖利率曲線控制框架可能轉變的任何信號，這可能為日圓提供支撐。聯準會的下一次決議預計於 7 月底舉行，CME FedWatch 數據顯示市場定價有 62% 的機率維持利率不變。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。