價值股今年漲20% 與成長股差距創2022年以來最大

價值股今年上漲約20%，而「科技七雄」下跌3%，兩者之間的表現差距為2022年熊市以來最大。

「這一刻終於到來，」管理約3,700億美元資產的Creative Planning共同投資長Jamie Battmer表示。「過去大約15年來，成長股和美國科技股持續跑贏大盤。」

這波輪動橫跨各資產類別。小型股上漲19%，新興市場上漲15%，國際股市上漲13%，而美國大型股上漲9%。半導體類股在截至6月的14個月內飆漲237%，卻在7月因槓桿押注遭到平倉而下跌20%。一檔僅持有三檔個股的DRAM ETF暴跌30%，對沖基金Situational Awareness更重挫67%，最後被迫將持倉賣給Citadel。

這項分歧對投資組合配置具有深遠影響。30年期美國公債殖利率觸及5.2%，創19年新高，而核心PCE指數已連續64個月維持在2%以上。市場目前預期9月將升息25個基點，美國IPO募資額在2026年已達約1,440億美元，超越2021年的歷史高點。

半導體與槓桿陷阱

7月的半導體拋售潮暴露了追逐動能的風險。韓國散戶以槓桿重押SK海力士與三星，面臨追繳保證金的壓力；而美國對沖基金Situational Awareness——靠著槓桿半導體押注從數億美元成長至450億美元——在短短一個月內暴跌67%，被迫將大部分持倉出售給Citadel。

「所有數據都壓倒性地證明，人類無法打敗公開市場，」Battmer表示。「不要試圖打敗市場；最佳策略是擁有市場。」

IPO市場也呈現類似的故事。SpaceX上市後市值一度短暫突破3兆美元——高於Google和亞馬遜——本益比超過150倍。該股隨後自高點回跌超過50%，目前交易價格已低於發行價。美國IPO募資額在2026年已達約1,440億美元，超越2021年的高點，而OpenAI和Anthropic若掛牌上市，可能進一步增加供給。

債市分歧與AI資本支出

債券市場正在發出警告。30年期美國公債殖利率升至5.2%，為2007年7月以來最高水準，也是聯準會降息周期中長天期利率首度走高。核心PCE已連續64個月維持在2%以上，美國過去六年平均通膨率約為4%，是聯準會目標的兩倍。

「聯準會說通膨已受控，但債券市場強烈不同意，」Creative Planning首席市場策略師Charlie Bilello表示。

與此同時，AI資本支出沒有放緩的跡象。四大雲端服務供應商——亞馬遜、Google、微軟和Meta——第一季合計支出1,650億美元，年增87%，較三年前成長393%。Google史上首度出現負自由現金流，而Meta的自由現金流年減91%至7.84億美元。

「這些公司原本是輕資產企業——這是它們享有估值溢價的原因之一——但現在它們正迅速轉型為資本密集型營運，」Bilello表示。

輝達已宣布為OpenAI的數據中心提供2,500億美元融資，這種循環結構被Bilello形容為「危險」，並且在事後回顧時很可能被視為警示信號。

在正面方面，初次申請失業救濟金人數已降至2024年1月以來最低水準，資訊科技產業的新企業設立數創下歷史新高，獨資企業的進入門檻已大幅降低。

「有想法的人、想要做出改變的人，現在可以真正全力以赴，追逐美國夢，」Battmer表示。

本文僅供參考，不構成投資建議。