華爾街競相注資AI基礎建設 今年已發行1590億美元債券及850億美元股票

科技公司正透過債券、股票發行及私募籌集數千億美元資金，以建設人工智慧基礎設施，其中Alphabet創紀錄的847.5億美元股票發行，成為華爾街願意為這場熱潮提供融資的最顯著案例。

「我們所看到的資本形成規模在任一科技週期中都是前所未見的，」瑞銀全球財富管理美國股票主管David Lefkowitz表示。「有幾項訊號對AI基礎設施建設變得更加正面，這有助於增強投資人對這項投資回報前景的信心。」

根據Dealogic數據，所謂的AI超大型企業——Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟及甲骨文——2026年迄今已在全球發行了1590億美元債券，高於2025年全年的1080億美元，而2024年僅170億美元。Alphabet單獨在6月2日定價的股票發行中籌集了847.5億美元，其中由波克夏海瑟威認購100億美元私募。由於投資者需求壓倒了原定條件，此次發行規模從最初的800億美元目標上調。據報導，Meta正在考慮自行籌集數百億美元的股權資金，但公司發言人稱金融時報的報導為「純屬臆測」。

這些資金正以前所未有的速度流入數據中心、客製化AI晶片及網路基礎設施，速度超過以往任何工業建設。Alphabet指引2026年資本支出將達1800億至1900億美元，幾乎是2025年全年914億美元的兩倍。亞馬遜預計約為2000億美元，而Meta則在4月將2026年資本支出指引上調至1250億至1450億美元。微軟支出超過1000億美元。合計來看，五大超大型企業中有四家今年預計在基礎設施上投資超過6700億美元——這在美國經濟中的佔比超過了1850年代的鐵路擴張期。

市場為何能夠吸收

迄今為止，投資者需求已打破懷疑論者的預期。投資者持有美國公司債券相對於國債所要求的額外收益率正徘徊在數十年低點附近。標普500指數中的科技股本季仍上漲31%。Alphabet的債券交易利差低於平均投資級公司債，反映出市場對其從支出中產生回報的能力抱持信心。

看多論點建立在對AI服務的需求激增，而現有基礎設施無法滿足。Alphabet的Google Cloud第一季營收達200億美元，年增63%，其簽約待處理訂單量幾乎季增一倍，超過4600億美元。執行長Sundar Pichai向分析師表示，公司「短期內受到運算能力限制」，且雲端營收「如果我們能夠滿足需求，本可更高」。

據華爾街日報報導，由Alphabet支持的AI新創公司Anthropic，第二季營收有望倍增達到109億美元，至少在短期內超過其模型訓練和運行的成本。該公司已於6月1日向美國證券交易委員會秘密提交IPO文件，時間就在Alphabet定價其發行的前一天。

股權稀釋的代價

股票融資伴隨著成本。Alphabet自2016年以來斥資超過3460億美元回購自家股票，使流通股數減少約13%，從而支撐了每股盈餘。847.5億美元的發行逆轉了這一策略，而從第三季度開始的另一項400億美元場內發行計劃將進一步增加股本。Meta股價在6月5日下跌5.5%，因為金融時報報導了潛在股票發行的消息，反映出投資者對稀釋的擔憂。

自去年9月以來已發行430億美元債券的甲骨文，預計在未來數年內將燒掉數百億美元，因為它正從一家軟體公司轉型為雲端運算巨頭。儘管被評為投資級，其債券交易水準更接近投機級債務中的最高等級。CoreWeave，一家從比特幣礦工轉型為AI雲端服務提供商的公司，2026年已透過股票和債務銷售籌集超過200億美元，其股價今年已上漲43%。

風險與展望

高盛估計，未來五年將有4兆至8兆美元的總資本投資流入AI基礎設施。問題在於生產力回報是否能以足夠規模實現，以證明稀釋和債務的合理性。Alphabet 2026年第一季淨利潤為626億美元，年增81%，且營業利潤率仍維持健康，這表明答案可能是肯定的——但這場賭注的規模所帶來的風險已被拿來與網路泡沫時代相比較。

科技股的週期性調整本益比為38倍，市場集中度超過了2000年的水平。正如分析師所指出的，關鍵差異在於如今的AI公司實際上是盈利的。Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟都產生了大量自由現金流，即使當前的建設正在壓縮這一指標。

就目前而言，投資者正在用支票簿投票。曾以回避科技股聞名的華倫·巴菲特的波克夏海瑟威，剛剛為Alphabet的AI未來開出了一張100億美元的支票。Alphabet還發行了美元、加元、日圓、歐元、瑞士法郎和英鎊計價的債券——包括一檔罕見的100年期債券——並正在加州市政債券市場借款10億美元用於能源融資。亞馬遜在週一準備發行加元債券，此前已在今年稍早發行了美元、歐元和瑞士法郎計價的債券。

來自華爾街的訊息很明確：資金充足。問題在於回報能否及時到來。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。