瓦勒呼籲前瞻指引須保持靈活，聯準會聲明縮至131字

聯準會理事克里斯多福·瓦勒（Christopher Waller）表示，前瞻指引需要保持靈活，並警告僵化的溝通可能成為政策障礙。與此同時，主席凱文·沃許（Kevin Warsh）的改革將聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明縮減至131字。

「如果靈活性不足，指引可能成為障礙，而非工具，」聯準會理事瓦勒週一表示。「在某些情況下，最好不要使用前瞻指引。」

瓦勒此番發言之際，聯準會正在進行沃許領導下多年來最重大的溝通轉變。沃許上任僅一個多月，最新FOMC聲明僅131字——約為上次會議的一半長度，也是自COVID疫情時期緊急降息以來最短的聲明。沃許也選擇不在季度利率預測中提交自己的點位，而聲明中刪除了市場過去賴以判斷方向的前瞻指引措辭。

轉向更少指導性的溝通方式，可能放大市場對經濟數據的反應，因為投資人失去了聯準會對利率路徑的傳統指引。隨著聯邦基金利率已維持在穩定區間一段時間，隔夜指數交換（OIS）市場將不得不在缺乏央行慣常方向性提示的情況下重新校準預期。

瓦勒承認，前瞻指引若能有效運用，可加速政策傳導。「前瞻指引有助於加快政策傳導速度，」他表示。但他也警告，其價值取決於背景脈絡，僵化的應用可能適得其反——這一觀點與沃許偏好減少溝通的立場不謀而合。

聯準會更廣泛的改革

溝通方式的轉變，正與其他結構性改革同步展開。沃許希望縮減聯準會的資產負債表——該表在從2022年中近9兆美元的峰值回落後，目前約為6.7兆美元。他也傾向使用「修剪平均法」（trimmed means）來衡量通膨，該方法剔除極端的價格變動，以揭示潛在趨勢——部分經濟學家認為這可能低估通膨壓力。

聯準會上一次使用如此簡潔的措辭，是在2020年3月疫情初期緊急時期，當時它將利率降至接近零，並啟動無限量債券購買。那段時期之後，風險資產迎來了顯著復甦。當前這波轉變能否產生類似結果尚不確定，因為經濟背景已大不相同——通膨仍是隱憂，勞動市場也依然強勁。

對投資人而言，影響具體而明確。在缺乏前瞻指引的情況下，每一次CPI發布和就業報告在塑造利率預期方面都將具有更大權重。CME FedWatch工具將成為更關鍵的參考指標，因為市場在沒有聯準會解讀視角的情況下解讀數據。對利率預期最為敏感的兩年期公債殖利率，在數據發布日可能出現更大波動。

億萬富翁投資人史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）曾表示：「大多數市場參與者關注的是獲利和傳統指標，但真正驅動市場的是流動性。」如果沃許的資產負債表縮減導致流動性降低，無論獲利展望如何，對資產價格的影響都可能相當顯著。

瓦勒的發言也凸顯了聯準會內部對最佳溝通程度的辯論。部分官員傾向於傳統方式，即提供政策可能走向的指引；而另一些官員——包括沃許在內——則認為過多的溝通可能限制央行的靈活性，並造成市場扭曲。

下一次FOMC會議預計在7月下旬召開，屆時委員會將發布最新聲明及利率決策。市場目前正對利率路徑的高度不確定性進行定價，反映出新的溝通方式所帶來的影響。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。