沃勒維持利率論點壓低升息押注，10年期美債殖利率降至4.74%

聯準會理事沃勒（Christopher Waller）週四為在9月15日至16日會議上維持利率不變提出論據，除非8月通膨數據偏熱，否則此舉緩和了市場對9月升息的押注。

沃勒在華盛頓舉行的路透 NEXT 活動上表示：「但如果通膨數據偏熱，我會考慮升息。給去通膨一個機會。」

沃勒的言論推動基準10年期美債殖利率從週三觸及的4.818%（2023年11月1日以來最高水準）回落至4.74%，同時股市上漲。聯準會偏好的通膨指標從5月至6月下降了0.1%，6月至7月僅上升0.2%，這一速度將使物價漲幅更接近聯準會2%的目標。

將於9月11日公布的8月消費者物價指數（CPI）如今成為本次會議的關鍵決定因素，而聯準會主席沃什（Kevin Warsh）刻意將會議結果保持開放。Neuberger 投資組合經理人約瑟夫·珀特爾（Joseph Purtell）表示：「9月會議將是一個刀鋒邊緣的抉擇，最終取決於CPI數據的表現。」珀特爾補充說，沃什上週在傑克森霍爾（Jackson Hole）表示通膨尚未顯示出足夠的改善，央行可能還有「更多工作要做」，他可能掌握支持維持利率或升息的多數票。

沃勒是聯準會七人理事會中直言不諱的成員，他將自己的指引框架建立在對通膨前景存在「相當大的不確定性」之上，並列舉了能源價格上漲、與人工智慧投資相關的科技產品需求增強，以及更多關稅的可能性等上行風險。他形容當前的借貸成本僅「略微限制」消費者和企業需求，並補充說「可能不需要通膨大幅加速就能促使我支持」升息。他的立場標誌著相較於會議前的情況出現轉變——當時投資者在沃什於傑克森霍爾發表演講後大幅增加了升息押注——這表明決策將取決於單一數據點，而非預先設定的路徑。

財政壓力使殖利率維持高位

沃勒還主張，美國政府債務的傳統安全溢價已基本消失，這推高了他對中性利率的估算，進而也提高了抑制通膨所需的政策利率水準。他引用了史丹佛大學的研究，顯示這一溢價已多年來持續受到侵蝕，並指出人工智慧基礎設施投資對資本的競爭以及對美國財政狀況的擔憂是使殖利率居高不下的因素。他表示，美國無法透過經濟成長來擺脫約40兆美元的債務負擔，除非結構性赤字從本財政年度約占國內生產毛額（GDP）6%的水準降至接近零。2025財政年度赤字從2024財政年度的GDP占比6.3%收窄至5.9%，不過財政部長貝森特（Scott Bessent）已承認，由於最高法院駁回政府的緊急關稅後需退還關稅，2026財政年度的缺口將會更大。沃勒對貝森特計劃將較長期美債回購規模翻倍（首次操作至少40億美元，將於9月10日進行）表示不以為然，稱此類短期干預「作用不大」。

如果最終決定取決於CPI數據，那麼溫和的讀數很可能會鎖定維持利率不變的結果，並延續週四推動殖利率走低的緩解情緒；而偏熱的讀數則將重燃升息押注並對股市構成壓力。無論如何，沃勒的言論已將9月會議變成了一個真正的五五開局勢，而非市場在傑克森霍爾之後所預期的幾乎確定升息。

本文僅供參考用途，不構成投資建議。