華許確立聯準會新路線：12比0維持利率不變，不給利率指引

聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）週三在其首次海外公開亮相中，拒絕就7月會議的任何利率動作釋放信號，強化了最低限度前瞻指引的政策立場，此舉使貨幣市場對升息的預期機率維持在三分之一左右。

「金融市場價格可能是引導央行官員最重要的資訊來源，」華許在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行中央銀行論壇上表示。「但當金融市場所做的一切，只是反映我們說過的話時，那麼我們就等於是在忽略最重要的資訊來源，對其視而不見。」

聯準會在6月17日至18日的會議上，以12票贊成、0票反對的結果，將基準利率維持在3.5%至3.75%之間——這是華許就任主席以來的首次會議。19位官員中有9位預計在今年年底前至少升息一次，這與3月時沒有任何政策制定者主張升息的情況形成鮮明對比。5月消費者物價指數年增率為4.2%，創三年新高。6月的FOMC聲明僅132字，並省略了具體的利率預測，結尾處寫道「委員會將實現價格穩定」。

華許的做法標誌著與傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）時代詳細前瞻指引的明顯決裂。聯準會上一次使用如此簡潔的措辭是在2022年，隨後便展開一系列75個基點的升息，在18個月內將聯邦基金利率從接近零推升至5%以上。透過 withheld 利率路徑的信號，華許旨在迫使金融市場反映即時的經濟數據，而非對聯準會行動的預期——這一轉變可能加劇股市波動，因為投資者將失去多年來賴以參考的政策路線圖。

新的溝通原則

華許與歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）、英國央行總裁貝利（Andrew Bailey）及加拿大央行總裁麥克勒姆（Tiff Macklem）同台發言時表示，通膨仍是隱憂。「我們都環顧四周，看到了物價過高的事實，」他在小組討論中對CNBC的莎拉·艾森（Sara Eisen）表示。但他拒絕透露FOMC是否會在7月28日至29日的會議上升息。

華許還概述了利用新技術即時追蹤經濟狀況的計劃。「我希望、也期盼在9到12個月後，我們能夠運用新技術，以同步即時的方式了解實體經濟的動態，從而使我們作為央行官員能夠做出更明智的決策，」他表示。根據華許的說法，聯準會將於下週宣布上月啟動的五個工作小組的人事安排，每個小組分別專注於央行運作的不同領域。

市場反應與後續發展

在華許發言結束後，美國公債殖利率從稍早的漲幅中回落，10年期公債殖利率報4.49%。美元指數上漲0.3%，延續自3月以來最佳月度表現後的漲勢。標普500指數期貨下跌0.2%，交易員正在消化缺乏利率路徑明確性的訊息。根據彭博數據，貨幣市場目前定價7月會議升息25個基點的機率約為三分之一。

前瞻指引的缺位為習慣聯準會提前數月釋出下一步行動訊號的投資者創造了新的動態。當央行不再提供利率路徑預測時，每一項經濟數據——從CPI到非農就業報告——在塑造市場預期方面都將承載更大的權重。這可能放大數據公布日前後的波動性，華許承認，這是恢復金融市場價格資訊價值的代價。

下一次FOMC會議定於7月28日至29日舉行。如果聯準會升息，將是自2023年結束的升息周期以來的首次緊縮。如果維持利率不變，那麼問題就變成：預測年底前升息的九位官員是否會是正確的——以及華許的溝通實驗能否經受住首次真正的考驗。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。