華許暗示終結聯準會每次會議都舉行記者會

凱文·華許準備全面改革聯準會與市場溝通的方式，從減少記者會次數和減少前瞻指引開始——這項轉變可能加劇每次政策決策帶來的波動性。

這位於5月22日宣誓就職的新任聯準會主席，尚未承諾在每次聯邦公開市場委員會會議後都舉行記者會，打破了前任主席傑羅姆·鮑威爾在每次決策後定期發表評論的慣例。華許長期以來認為，央行傳達了過多資訊，扭曲了市場訊號，並使政策制定者固守於他們後來會後悔的預測。

「聯準會告訴全世界他們的點狀圖會是什麼樣子，他們的預測會是什麼樣子，」華許在4月的參議院確認聽證會上表示。「問題是，聯準會也是人，他們對這些預測的堅持時間往往超出了應有的限度。」

聯邦基金利率目前維持在3.50%至3.75%之間，自4月FOMC會議委員會投票決定按兵不動以來保持不變。市場預測下週6月16日至17日會議上維持利率不變的機率為98%，但在強於預期的數據公布後——5月CPI年增率加速至4.2%，非農就業人數增加17.2萬人，而預期約為8.5萬人——12月前已定價將加息25個基點。

「如果你問我個人現在真正的看法，聯準會主席和FOMC周邊的其他央行官員發言相當頻繁，」華許在確認聽證會上表示。「我認為探求真相比重複說法更重要。如果一個人要舉行記者會，他應該是想要傳達某些重要的消息。」

這項轉變之所以重要，是因為市場在鮑威爾最大透明度的模式下已經運作了四年——每次會議後舉行記者會、詳細的點狀圖預測，以及聯準會官員頻繁的公開發言。華許希望扭轉這一局面。在2014年對英國央行溝通策略的評估中，他稱英國央行每月舉行會議的安排「並非最佳」，並建議將年度會議次數從12次減少到8次。「除了危機時期外，經濟情勢的變化通常相當緩慢，」他寫道。

點狀圖與「鏡子迷宮」

華許的批評也延伸至經濟預測摘要，也就是每季發布的「點狀圖」，19位聯準會官員在其中以匿名方式預測利率走向。他表示，這項工具在後疫情通膨飆升期間束縛了聯準會，因為官員們緊抱著過時的預測，而非迅速調整政策。

根據前聖路易斯聯準銀行總裁詹姆斯·布拉德的說法，聯準會內部已流傳數項改革點狀圖的構想。其中包括延遲發布預測，以將市場注意力集中在聲明上，或者僅發布工作人員的預測——工作人員本身因擔心受到政治審查而對這個想法有所抗拒。

「過渡到新的溝通體制可能會有些顛簸，」前聯準會副主席理查·克拉里達在華許於1月獲得提名後不久便發出警告。

下週會議的 immediate 問題在於，FOMC聲明是否會移除其「寬鬆傾向」——即表明央行希望繼續降息的措辭。三名FOMC成員在4月會議上投下反對票，顯示他們希望聯準會停止傾向於降息。摩根大通首席經濟學家麥可·費羅利表示，他預計華許不會說自己「對加息持開放態度」，「但我可以預見他會說不能排除這種可能性。」

減少簡報對市場的影響

聯準會溝通減少所帶來的實際風險，是在政策轉折點上產生更大的不確定性。前克里夫蘭聯準銀行總裁洛蕾塔·梅斯特表示，讓市場感到意外「並非真正的好主意」，儘管她承認溝通「仍有改進空間」。

華許的觀點是，減少指引反而會產生更好的訊號。2004年，時任理事的班·柏南克提出了「鏡子迷宮問題」——即政策制定者同時向市場發出訊號，並試圖從市場中解讀訊號。華許認為，聯準會的溝通透過過度引導市場朝向某種預期，而聯準會隨後又感到有義務去實現這些預期，從而汙染了這個反饋迴路。

聯準會已宣布華許將在下週會議後舉行記者會，這表明至少初期仍會遵循鮑威爾的框架。但他的參議院證詞已清楚表明，他認為那只是一個起點，而非承諾。如果他恢復到每年四次記者會——這是鮑威爾之前的標準——那麼每一次排定的簡報都將具有超乎尋常的重要性，而每一次非排定的沉默都將被市場仔細解讀其含義。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。