關鍵要點：
- 即將上任的美聯儲主席凱文·沃什青睞“截尾均值”通脹指標。該指標在3月份為2.4%，比目前核心個人消費支出（PCE）指標顯示的3.2%低了近一個百分點。
- 轉向截尾均值指標可能為提前降息提供依據，這是唐納德·特朗普總統長期以來一直倡導的舉措。
- 該衡量標準也存在缺陷，包括低估了廣泛徵收關稅帶來的通脹，以及錯過了2021年最初的價格飆升，這引發了人們對美聯儲可能在“移動球門柱”以達成目標的擔憂。
返回
沃什青睞的通脹指標顯示利率低0.8個百分點
在即將上任的可能主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的領導下，美聯儲可能會採用一種新的通脹觀察方式，顯示價格壓力已經接近央行的目標。沃什一直倡導達拉斯聯儲的截尾均值通脹指標，該指標在3月份為2.4%，明顯低於美聯儲目前青睞的指標——核心個人消費支出（PCE）物價指數顯示的3.2%。
“用於判斷通脹的數據相當不完美，”沃什最近在參議院銀行委員會表示，他主張使用“截尾平均值”來評估經濟中“潛在的、普遍的價格變化”。
這兩個指標之間的差異可能會決定美聯儲的下一步行動。雖然核心PCE仍遠高於美聯儲2%的目標，但截尾均值的讀數已經足夠接近，以至於一些人可能會宣布勝利。這一差距可能為降息提供理由，而降息正是特朗普總統公開要求的。美聯儲上一次利率決議將利率維持在3.50%-3.75%的23年高點，但罕見的四方異議信號表明，內部對未來路徑存在嚴重分歧。
正式轉向截尾均值指標可能證明更鴿派的政策立場是合理的，但沃什需要說服政策制定委員會的同事。此舉還可能面臨政治操縱的指控，特別是在即將離任的主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）仍留在董事會，並面臨揮之不去的刑事調查之際，這在機構內部造成了前所未有的緊張局勢。下一份截尾均值數據定於5月28日發布。
兩種衡量標準的對比
這兩種通脹指標在剔除內容上有所不同。長期以來受美聯儲青睞的核心PCE指數每月都會剔除波動較大的食品和能源價格。而截尾均值衡量標準則更具動態性；它每個月都會剔除頻譜兩端價格波動最劇烈的支出類別。
例如，在3月份，達拉斯聯儲的計算剔除了計算機軟件價格60.2%的年化漲幅和稅務準備服務成本27%的年跌幅。這兩項都包含在核心PCE的計算中。雖然達拉斯聯儲的研究表明，截尾均值是衡量潛在通脹更好的實時指標，但克利夫蘭聯儲和紐約聯儲的其他指標在3月份描繪的情況更接近整體數據。
政治壓力與市場希望
潛在的政策轉變正值緊張的過渡時期。儘管針對鮑威爾的調查已暫停，但這一直是政治摩擦的源頭。律師珍妮·皮羅（Jeanine Pirro）表示，她可能會根據美聯儲監察長的報告重新啟動調查。特朗普總統也表示調查“並未結束”。
Galaxy Digital首席執行官邁克·諾沃格拉茨（Mike Novogratz）認為，一位更偏鴿派的美聯儲主席可能是比特幣等資產的“牛市催化劑”。然而，考慮到即將到來的“糟糕的通脹數據”，他對比特幣近期降息仍持懷疑態度。
截尾均值指標的主要風險在於它可能會誤判經濟形勢。達拉斯聯儲本身也指出，當廣泛的價格上漲（如關稅引起的上漲）同時影響許多商品時，該指標可能會低估通脹。該指標在識別2021年通脹飆升的開始時也滯後於核心PCE。現在採用這一指標，恰逢面臨降息壓力的新主席上任，難免會招致美聯儲只是在根據政治議程“移動球門柱”的指控。
本文僅供參考，不構成投資建議。
