摩根士丹利警告：沃什的市場導向聯準會轉向恐引爆三大波動陷阱

聯準會主席凱文·沃什表示，央行在制定貨幣政策時應更加重視市場訊號。摩根士丹利策略師警告，這種理念轉變可能助長投機行為並加劇波動性。沃什於6月18日發表上述言論，此時距離他上任以來的首次政策會議僅隔數週；在該會議上，聯準會將基準利率維持在3.50%-3.75%不變。

摩根士丹利策略師在回應沃什言論的報告中表示：「市場可能會後悔由自己來做主。」該銀行警告，若聯準會被視為過度依賴市場，可能會形成反饋循環——投資者不再依據經濟基本面進行交易，而是押注央行將如何解讀價格走勢。摩根士丹利分析指出，這種動態可能透過三個渠道引發負面效應：價格訊號扭曲、政策信譽下降以及投機性持倉增加。

在沃什首次主持會議當天，標普500指數下跌1.2%，而10年期公債殖利率回升至約4.5%，原因是聯邦公開市場委員會19名成員中有9人預測利率將在2026年底高於當前區間。19名委員中共有18人提交了利率點陣圖預測；沃什證實他是唯一拒絕向經濟預測摘要提交利率預測的官員，這與他長期以來的觀點一致——他認為聯準會的預測一直不可靠。

據《華爾街日報》報導，沃什去年在道富銀行的一場會議上表示：「我的點陣圖也不見得準確，所以我就不提交了。」聯準會的點陣圖記錄了每位FOMC參與者對利率的個別預期，已成為市場最關注的央行溝通工具之一。美國銀行預計，該預測將顯示利率在2026年前保持不變，隨後在2027年和2028年進行小幅降息。

這一轉變標誌著與傑羅姆·鮑威爾主導的透明化時代分道揚鑣。鮑威爾任內擴大了記者會與前瞻指引的頻率。沃什長期以來一直主張聯準會應該「少說多做。多思考，少發言。」他已宣布成立五個獨立工作小組，分別檢討聯準會的溝通策略、點陣圖、資產負債表政策、數據來源、生產力以及通膨框架——多數檢討預計將在年底前完成。沃什表示，其共同目標是讓聯準會更有能力實現物價穩定與最大化就業的雙重使命。

市場訊號難題

摩根士丹利表示，風險在於市場可能誤解聯準會的新立場。如果央行暗示它正在關注特定價格水準或殖利率門檻，交易者可能會聚集在這些價位附近，形成人為的支撐或阻力，從而扭曲聯準會所依賴的市場訊號本身。據美國銀行分析，市場目前已消化今年內至少升息一次的高機率，反映出與伊朗衝突等地緣政治事件相關的持續通膨壓力。

沃什反駁了聯準會應在他首次會議上升息的觀點，並引導提問者回歸聯準會的書面聲明。他主張，當投資者自行分析經濟數據，而非試圖預測央行的解讀時，市場價格才最具參考價值——然而在實務上，這種區別可能難以維持。

關鍵風險所在

美國銀行分析指出，對投資者而言，沃什溝通風格所帶來的不確定性構成了最大風險。若聯準會主席的言論比市場預期更偏向鷹派，可能推升美元並壓低股市與債市。但更深層的問題在於，沃什試圖降低聯準會對預測的依賴，這項努力能否成功讓市場成為更好的政策工具——抑或只是引入新的波動來源。下一次FOMC會議預定於7月下旬召開，市場正密切關注沃什將如何在未來重塑聯準會與金融市場的關係。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。