Z.AI 開盤跌 4.4%，中期營收遜於預期 30%

Z.AI 公布中期營收人民幣 9.54 億元，年增 399.7%，但較市場預期低約 30%。

匯豐研究將同業 MiniMax-W（00100.HK）的目標價大幅下調近 57% 至 330 港元，稱該公司年化經常性營收優於預期，但需要更高的投資。

Z.AI 淨虧損從去年同期的人民幣 23.51 億元收窄至人民幣 20.71 億元，每股虧損人民幣 4.67 元。集團在 8 月 31 日收盤後表示，營收增長主要由雲端部署業務的指數級擴張所推動。中期業績涵蓋截至 2026 年 6 月的六個月。

9 月 1 日股價開盤下跌 4.35% 至 1,143 港元，盤前協商交易成交量 329,100 股，成交額達 3.89 億港元。截至 8 月 31 日，沽空比率為 7.511%，反映業績公布前市場看空倉位偏高。

雲端部署業務已成為 Z.AI 的主要增長引擎，該業務的擴張佔營收激增的大部分。公司為支持該增長而對 AI 基礎設施進行大規模投資，使其持續處於虧損狀態，中期每股虧損人民幣 4.67 元反映了支出規模。

營收未達預期顯示，AI 雲端部署業務的增長速度快於公司實現盈利變現的能力。儘管營收成長四倍，但缺口對股價構成壓力，並可能拖累香港上市 AI 類股的整體情緒。虧損收窄是正面訊號，但不足以抵銷營收令人失望的影響。

這些業績公布之際，香港 AI 板塊正面臨估值重新校準。匯豐大幅下調 MiniMax-W 目標價，顯示投資者正要求那些優先追求增長而非利潤率的 AI 公司提出更明確的獲利路徑。Z.AI 的下一個考驗是下半年業績，屆時投資者將關注雲端部署擴張能否轉化為虧損收窄。

本文僅供參考，不構成投資建議。