Edgen Stock·Nov 28 2025, 13:31橋水聯合基金聯席首席投資官格雷格·詹森警告稱，市場低估了人工智慧繁榮的規模，暗示真正的投機泡沫尚未到來。與此同時，數據顯示人工智慧相關的資本支出已成為美國GDP增長的主要驅動力，從而形成了一個集中且可能脆弱的經濟格局。
橋水聯合基金聯席首席投資官格雷格·詹森發出嚴厲警告，稱真正的人工智慧泡沫尚未形成，並斷言投資者低估了即將到來的人工智慧轉型規模。他的評論是在經濟數據披露，2025年上半年，人工智慧相關的資本支出（capex）佔據了美國GDP增長的一半以上之際發布的。這種集中而強烈的投資支撐了經濟，但也創造了一個脆弱的環境，市場收益狹隘地集中在少數基礎設施提供商身上，並引發了對如果這種支出收縮可能帶來的系統性風險的擔憂。
根據詹森的說法，市場尚未進入重大技術變革典型的投機狂潮。相反，他認為世界現在正進入人工智慧週期的「更危險階段」。這個下一階段的特點是競爭加劇、資本支出加速以及隨之而來的稀缺資源爭奪，他認為投資者對此毫無準備。這一觀點挑戰了當前人工智慧反彈只是互聯網泡沫簡單重演的說法，暗示最不穩定的時期仍在前方。
經濟對人工智慧投資的依賴是深遠的。根據多項經濟分析，2025年前六個月，人工智慧繁榮佔據了美國經濟1.6%增長率的一半以上。美國銀行經濟學家斯蒂芬·朱諾指出，人工智慧是「目前唯一的投資來源」，因為排除人工智慧的私人商業投資自2019年以來一直停滯不前。這種集中化造成了顯著的經濟脆弱性。巴克萊銀行高級美國經濟學家喬納森·米勒估計，股市20%至30%的下跌可能使年度GDP增長減少1至1.5個百分點，突顯了經濟對人工智慧相關股票表現日益增長的依賴。
橋水的內部研究支持詹森的謹慎態度，指出股市反彈狹隘地惠及了處於人工智慧基礎設施建設中心的公司，例如英偉達。該公司的分析表明，英偉達等關鍵股票的價格上漲主要得益於已宣布的資本支出計劃和相應的近期盈利預期。然而，它也指出，對於將從人工智慧在整個經濟中更廣泛部署中受益的公司來說，其潛在的上行空間幾乎沒有被計入價格。這一觀點得到了其他市場策略師的響應，他們建議關注工業和公用事業等行業，這些行業是人工智慧革命的一部分，但沒有半導體公司那樣的估值過高。包括微軟、Alphabet (谷歌)、Meta Platforms和亞馬遜在內的主要科技公司已宣布針對數據中心和人工智慧硬體的大規模資本支出計劃，推動了這場以基礎設施為中心的繁榮。
當前的經濟格局特點是增長周期嚴重依賴單一主題：人工智慧基礎設施支出。雖然這為少數公司帶來了積極的GDP數據和企業盈利，但它也創造了一種不穩定的經濟依賴性。詹森所闡述的「危險階段」指的是如果這些大規模資本支出承諾放緩或市場情緒轉變可能帶來的潛在後果。少數高估值科技股的收益集中化創造了一個脆弱的系統，其中一次調整可能會產生巨大的宏觀經濟後果，將部門性經濟下滑轉變為更廣泛的經濟拖累。